美股上周连续下跌，其中代表AI硬件的费城半导体指数甚至迎来了2006年以来最大连续下跌天数，8天内下跌超过15%，直接带崩了科技为主的纳斯达克指数。
这也把代表美股情绪的CNN恐贪指数砸到20，按照CNN的划分，25以下属于极度恐惧，这已经是今年3月以来美股第三次进入这一区间。
数据来源：CNN
这个指数由七个分项等权合成，涵盖市场动量、波动率、期权和债券市场等多个维度，只有多数分项同时走弱，读数才会掉到这么低的位置。
其中以周五的暴跌最狠，直接把纳指砸到了半年线，这次的恐慌也主要集中在科技权重股身上，有机构分析认为期权交割日导致了美股的暴跌。
美股回调是常态
把时间拉长到1996年至2025年，标普500几乎每年都会经历一段从高点到低点的下跌，根据近三十年的数据，平均下来年内最大回撤约为15.6%。
这30年里，有20个年份的年内最大回撤超过10%。同期标普500有22年收涨，2011年基本持平，下跌的年份只有7年，年内跌过一成以上、最后仍然收涨的年份就有12个。
CNN恐贪指数的历史较短，不如标普500长，因此我选择用2011年以来的数据进行回测。
以CNN恐贪指数首次跌破25的当天收盘作为起点，指数重新回到50以上才算一轮结束，一共得到32个独立样本（不含本次）。
根据回测结果，进入极度恐惧之后，标普500未来1周、1个月、3个月、6个月、1年的平均涨幅分别为0.2%、0.8%、3.5%、6.5%和12.3%，上涨概率依次为59.4%、65.6%、71.9%、83.9%和86.7%。
可能会有人认为极度恐惧的情况下买入肯定能多赚不少钱，但是从数据上来看，并没有呈现出特别的优势。
也就是说，在极度恐惧时买入，长期结果和平常任何一天买入大体相当，这组数据的意义在于，恐惧并没有预示更差的未来，在恐惧中卖出的投资者，放弃的是正常的市场回报。
不过美股的短期走势也没规律可循，进入极度恐惧后的1个月里，表现最差的一次出现在2020年2月25日之后，标普500又跌了21.1%。
四次极度恐惧，四种结局
我复盘了美股2018年以来的几次美股大回撤，发现了一些有趣的事实。
2018年12月，美联储加息叠加缩表，恐贪指数在12月4日进入极度恐惧，圣诞节前一度跌到2，而标普500从12月4日起又下跌了13.3%，一直到2019年2月初才涨回来，一年后上涨了15%。
2020年3月，新冠疫情冲击全球市场，指数在3月2日跌破25，3月12日跌到2，随后标普500在3月23日见底，相比3月2日下跌27.9%，6月初收复，一年后累计上涨24.7%。
2025年4月，关税政策引发全球抛售，指数在4月1日跌破25，此后最低跌到2.9，标普500在4月8日见底，相比4月1日下跌11.5%，5月初收复，一年后累计上涨16.7%。
以上的例子可能会认为进入极度恐惧之后美股很快会见底，可是也有反例，比如2022年，这一年美联储进入了数十年来最快的加息周期，美股跌了一整年。
在当年1月24日就已经进入了极度恐惧，然而标普500一直到10月份才见底，较年初高点下跌25.4%，较信号当天下跌18.9%。一年后，信号当天买入仍亏损8.9%。
2022年全年有64个交易日处在极度恐惧区间，情绪反复探底，价格也反复创出新低，投资者用了两年才涨回2022年年初的高点。
更早的2002年和2008年也是如此，标普500的年内最大回撤分别达到34%和49%，回本需要以年计算，所以极度恐惧并不能作为判断底部的工具。
除了恐惧与贪婪指数，美股的波动率指数VIX也常被用来观察恐慌程度，波动率代表市场对于市场后期方向的分歧程度，波动率越高分歧越大。
因此VIX的峰值往往和价格低点同步出现，2018年12月24日VIX升到36.1，2025年4月8日升到52.3，这两天都是标普500的阶段低点。
2011年以来，VIX收盘首次站上30的情况一共有13次，之后1周标普500平均上涨1.8%，1个月平均上涨2.8%，短期表现好于恐惧与贪婪指数。
不过VIX也不是百试百灵，2022年VIX四次站上30，也都没有等来真正的底部。
上周五VIX收在20左右，这次恐惧与贪婪指数跌到18，更多是被市场宽度和动量等分项拉低，指数层面的恐慌还没有充分宣泄。
所以极度恐惧可以作为重要参考，单凭某一个情绪指标判断底部并不可靠，把情绪指标、波动率和基本面放在一起看，得出的判断会更稳妥一些。
美股基金能买了吗？
回头看这15年，极度恐惧出现了30多次，每一次身处其中都显得格外漫长，然而事后看只是长期走势中的插曲而已，真正拉开投资者差距的，往往是恐慌时做出的那几个决定。
恐惧时买入，长期结果和平时差不多，恐惧时卖出，却很可能错过随后的修复，市场最难受的阶段也是最容易跑超额的阶段。
不过情绪指标也不是万能的，底部往往是走出来才知道是底部，恐惧指数更适合被当作一面镜子来观察市场，观察自己的情绪。
在我看来，比判断底部更重要的，是在恐慌到来之前就想清楚自己的配置，仓位与承受能力相匹配吗？资产之间有所分散吗？投资期限足够长吗？
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