2026年10月13日，北方稀土发布2026年前三季度业绩预增公告。根据公司初步测算，2026年前三季度，北方稀土实现归母净利润36.2亿元至36.8亿元，同比增长134.95%至138.84%；扣非净利润36.3亿元至36.9亿元，同比增长166.64%至171.04%。
在业绩持续向好的背景下，北方稀土的股价却持续下行：2026年第三季度，公司股价累计跌幅达26.53%，10月以来则小幅反弹2.18%。本文将结合近期稀土价格走势，分析北方稀土的业绩表现，并探讨当前估值是否合理。
一、北方稀土的季度业绩表现
从单季度节奏来看，北方稀土盈利在2024年二季度触达谷底后，已连续五个季度逐季抬升。2025年四个季度，北方稀土归母净利润依次为4.31亿元、5.01亿元、6.10亿元、7.10亿元；进入2026年，增长斜率进一步变陡，一季度为9.18亿元、二季度为11.35亿元，本次预告对应的三季度单季归母净利润约为15.67亿元至16.27亿元，增速区间约为同比增长157%至167%、环比二季度增长38%至43%，增长中值为15.97亿元。
从前三季度累计口径来看，36.2亿元至36.8亿元的盈利区间对应同比增长134.95%至138.84%，且单季同比增速由一季度的113.12%、二季度的126.78%升至三季度的约160%，呈现出增速逐季加快而非边际放缓的特征，说明本轮盈利修复在三季度仍处于加速阶段。
盈利结构同样值得关注。前三季度扣非净利润为36.3亿至36.9亿元，同比增长166.64%至171.04%，增速较归母净利润口径高出约32个百分点，意味着非经常性损益对当期利润形成了拖累，公司增长几乎全部由主营业务贡献，利润的现金含量与可持续性优于表观数值。
二、稀土价格和季度业绩的相关性研究
2026年初至今，稀土价格指数大体经历了三个阶段。第一阶段是1月初至2月下旬的快速上行，指数自年初的217点一路攀升，春节后在供给收紧预期与补库需求推动下加速冲高，2月27日触及307.5点的年内高点，区间最大涨幅约41.7%。
第二阶段是3月至5月的冲高回落与反复探底，3月单月快速回撤至3月19日的252.1点，4月下旬一度反弹至284.9点，但需求跟进不足，5月下旬再度下探至246.2点。
第三阶段是6月以来的高位企稳，指数在258至274点的窄幅区间内横盘整理，9月末收于263.6点，10月前两周维持在263.6点一线，较年初仍上涨约21.5%，较年内高点回撤约14.3%。
从季度均价来看，2026年前三个季度分别为263.11点、262.62点和265.38点，环比变化仅为-0.19%和+1.05%，但季度内振幅由一季度的90.5点、二季度的38.7点收窄至三季度的15.1点，说明价格中枢在二季度后已基本走平，波动率显著收敛。
将价格走势与公司单季利润对照后不难发现，二者在年度维度上高度相关，七个季度的相关系数约为0.87，价格中枢由2025年的180至210点抬升至2026年的263点以上，是本轮盈利改善的核心基础。
但在季度频率上，价格变动并不能解释利润的全部变化：2025年四季度均价环比微降0.18%，单季利润却环比增长16.4%；2026年二季度均价环比再降0.19%，利润环比增长23.7%；三季度均价环比仅上升1.05%，利润环比增幅却高达40.6%。
更值得关注的是同比口径的剪刀差，均价同比涨幅由一季度的49.2%、二季度的46.4%收窄至三季度的26.7%，而单季归母净利润同比增速反而由113.1%、126.8%扩大至约161.8%。若以“单季利润/价格指数”近似剔除价格因素，将2025年一季度该指数设为100，至2026年三季度已升至246.4，这说明在价格平台期内，非价格因素贡献了约1.5倍的利润增量。
这一缺口大概率由销量放量与经营杠杆共同填补。一方面，稀土开采和冶炼分离总量控制指标近年来持续增长，公司作为白云鄂博资源的核心主体承接了主要增量，在价格横盘阶段仍可通过销量扩张拉动利润增长；另一方面，稀土采选冶炼环节固定成本占比较高，价格中枢上移后单位毛利扩张，叠加前期较低成本的原料库存、精矿定价机制调整带来的成本节奏差，以及镨钕等高价值品种占比提升，使得利润对价格的弹性被进一步放大。
三、小结
说实话，价值投资有时候确实很磨人。很多人都喜欢2025年下半年到2026年上半年科技板块一路上涨的大牛市，但价值投资很多时候并非如此。看看巴菲特买入西方石油后的股价走势，并不是买入后就立刻上涨。我认为，巴菲特这一轮买入谷歌，大概率也不会走出“一买就涨”的行情，毕竟如果马上拉升，巴菲特也不可能建足仓位，只有震荡或者走出微笑曲线的走势，才适合价值投资者逐步布局。
我认为，稀土股的投资者应当抱有足够的耐心。稀土本就是绝对垄断的行业，这种垄断程度甚至超过中东的石油产业，而绝对垄断就意味着绝对暴利，没有什么生意比垄断更值得投资。