近期，债券市场终于告别“低成交、低波动、低股债相关性”的沉闷格局，走出较为明确的方向——超长端债券强势上行。7月27日，30年期国债期货主力合约盘中触及115.18元，创近8个月新高；30年期现券利率再度碰触2.2%的关键点位，市场做多情绪明显修复。
为何超长债能率先突围？核心驱动力仍在于基本面。当前经济呈现“K形分化”——出口和科技形成一定正向拉动，但传统制造业、基建及地产投资累计同比增速均承压，其中基建分项6月转负，较为少见。年初"股强债弱"的乐观预期，与剔除出口和科技支撑后的偏弱现实之间，存在明显的修正空间。
财通证券认为，利率“横久必下”，宏观逻辑支持债市走强。此前市场反复担忧的基金销售新规、超长债供给、油价推升通胀、央行收紧资金等利空因素，已逐步落地或被证伪，目前市场主要担忧集中在政府债潜在供给压力上。
多空分歧加剧，制约不可忽视中邮证券表示，伴随行情突破，30年期国债期货持仓规模快速攀升，多空双方均在加大押注，分歧明显加大。
多家机构也提醒，当前制约因素依然存在：基金久期已处于偏高位置，交易盘对波动的承受能力有限；三季度政府债供给仍可能阶段性放量。超长端利差压缩行情是否全面启动，仍需进一步观察。
后市策略如何定？多数机构对超长债预期偏积极，但对行情节奏判断有所分化。
财通证券建议保持多头思维。8月至10月政府债供给确有阶段性放量，但压力已在市场预期之内，若供给扰动引发调整，反而可能成为做多机会。
中邮证券认为，二季度支撑期限溢价维持高位的通胀预期和风险偏好因素，到三季度已有明显松动，降息预期也可能回归，期限溢价压缩将逐步成为可能。不过，当前30年期国债期货的多空拉锯或刚刚开始，8月以后随着政府债发行压力逐步落地，市场交易格局可能进一步清晰。
兴业证券提醒，在利率大趋势尚不完全明朗的背景下，超长端博弈行情虽然值得参与，但仓位不宜过于激进。
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