好久没聊金山办公了。现在市场对AI上游硬科技态度很明确，直接用脚投票。大家都觉得上游硬件独占产业链绝大部分利润的局面没法长久，所以哪怕相关公司业绩再好看，资金还是持续从上游硬件板块往外撤。

我之前也说过，从产业规律来看，利润长期集中在产业链单一环节本身就不可持续。科技板块资金出逃分成两类，一部分直接清仓离场，彻底离开科技赛道；另一部分选择赛道内切换，从上游硬件下沉到AI下游应用。金山办公就属于AI应用这条下游主线，因此，值得重点关注。

今天就借着2026年半年度业绩预告，聊一聊金山办公上半年经营表现，顺带分析它当下的估值水平。

一、业绩预报解读

7月28日晚，金山办公发布2026年半年度业绩预告。上半年预计营收32.14亿到34.13亿元，同比增长21%到28%；归母净利润23.16亿到27.19亿元（中值为25.18亿元），同比增长210%到264%。

此外，金山办公在公告里加了另一组数据，2026年上半年，剔除股份支付和基金投资收益后，公司经调整的归母净利润10.00亿到11.74亿元（中值为10.87亿元），同比增长18%到39%（中值为28.5%）。

25.18亿的归母净利润中，约14.31亿来自投资基金的公允价值变动，并非主业赚到的钱。投资基金底层被投企业（智谱、傅里叶等公司）估值受宏观经济、资本市场行情、行业景气周期、标的自身经营等多重变量共同作用，波动不确定性较高。若后续市场环境走弱，被投企业估值或出现大幅调整，或将造成公司对应投资收益单季度剧烈下滑，甚至产生投资亏损。

二、金山办公的AI成色

根据金山办公2025年年报披露的资料，截至2025年末，金山办公WPS AI国内月活跃用户达8013万，同比增幅307%；产品日均词元（Token）调用量突破2000亿，同比增长超12倍。根据金山办公2026年3月27日的《机构投资者调研活动记录表》，“目前日均Token调用量相较2025年底又进一步大幅增长，用户对WPS AI产品的活跃使用态势持续向好”。

2026年上半年，金山办公锚定“AI、协作、国际化”三大核心战略稳步推进，持续深化AI技术与各类办公场景的深度融合。前期大额研发投入逐步落地转化，有效构筑产品差异化竞争力，并持续兑现商业化价值，整体经营业绩实现稳健向好增长，为企业中长期发展筑牢根基。

在AI原生办公体系搭建层面，金山办公持续迭代核心智能能力，全新上线灵犀专业版，强化AI处理复杂办公业务、输出高质量交付成果的综合能力；同步推出WPS Comate，赋能企业组织全域AI办公体系搭建，加速企业智能大脑规模化落地应用。

根据钛媒体7月17日消息，金山办公正式发布两款全新AI办公智能体，分别面向个人用户打造灵犀专业版、面向企业组织推出WPS Comate；同期公司斩获2026世界人工智能大会（WAIC）“AI办公效率合作伙伴”荣誉。

产品性能层面，WPS AI表格Agent持续刷新行业基准纪录：7月登顶全球权威评测基准SpreadsheetBench，在专家精选400题Verified榜单取得98.25%准确率，位居全球首位；早在6月，该智能体已拿下Full 912全量榜单全球第一，性能表现首次超越人类专家基准水平。

三、小结

截至7月29日收盘，金山办公股价报245.58元，对应总市值1139.5亿元。假设公司2026年下半年归母净利润增速维持30%左右水平，测算下半年归母净利润约14.16亿元；叠加上半年实现归母净利润25.18亿元，全年归母净利润合计约39.34亿元，对应远期静态市盈率28.97倍。

若剔除上半年投资基金公允价值变动带来的14.31亿元非经常性浮动收益，调整后2026年全年净利润约25.03亿元，对应调整后远期市盈率45.53倍。

说实话，我认为给金山办公这个市盈率并不贵。第一，信创替代确定性最强，国内市占率第一，行业信创扩容，基本盘牢靠。第二，AI办公商业化正在兑现，灵犀和Comate打开ARPU提升空间，WPS超级会员的年费为133元/年，WPS大会员的年费为188元/年，距离office365的398元/年仍有差距。第三，截至2025年底，，WPS Office全球月度活跃设备数达6.78亿，AI渗透率提升带来的付费转化弹性在A股软件板块中几乎没有对手。

还是此前的核心观点，若仅以传统办公软件企业的估值标尺衡量，千亿市值的金山办公确实存在明显溢价；但倘若切换视角，将其定义为落地场景成熟、C端B端双线渗透的AI软件服务商，横向对标智谱近5000亿的市场定价，当前千亿估值反而具备显著性价比。