进入 7 月以来，AI 科技主线迎来持续调整，算力、光模块、存储等高涨幅细分轮番下挫，不少前期强势股的回撤幅度不断扩大。

刚好今天周末，结合近期盘面震荡加剧之下，市场又陷入熟悉的焦虑：本轮 AI 大行情，走到什么阶段？

十几年的 A 股市场里，市场总会反复讨论赛道周期拐点问题。

2015 年移动互联网，2021 年消费、新能源，如今AI产业链。

与其盲目预判AI行情终点，不如复盘过去十几年四轮完整抱团主线：移动互联网、消费核心资产、创新医药、新能源赛道。

四大主线分属不同产业周期，启动背景、上涨节奏各不相同，但行情临近拐点时，或有参考意义。

四轮抱团行情全景复盘

市场判断行情，习惯简单看上涨时长与累计涨幅，但不同赛道的上涨空间，本质由产业天花板、市场增量资金决定，不能单一维度对比。

1、2013-2015 移动互联网主线

行情持续近30个月，2014年下半年迎来加速上涨，数字经济政策红利叠加增量资金进场，电子、通信板块走出加速行情。

结合券商复盘统计，两大细分板块累计涨幅分别接近3倍、3.8倍，2015年年中迎来阶段高点。

2、2019-2021 消费白酒主线

行情从2018年末市场底部启动，完整主升浪运行25-29个月。

结合券商复盘统计，白酒龙头终端价格两年大幅上行，食品饮料板块整体涨幅超3倍。

3、创新医药生物主线

行情节奏和白酒高度趋同，完整周期约30个月，板块整体涨幅1.5倍。

4、新能源成长赛道

四轮行情里持续时间最长，2020年初启动，完整运行36个月。2021年末完成第一轮冲高，2022年夏季创出次高点，调整周期远晚于消费板块。

对比历史四轮主线，本轮 AI 产业链自 2024年9月启动，截至2026年6月运行22个月。

结合券商复盘统计，电子板块指数累计涨幅约320%，通信板块涨幅 370%。

单纯看涨幅，AI赛道已经追上2015年 TMT 行情，远超2021年消费、新能源主线，行情可能进入历史抱团周期的后半段区间。

但只靠涨幅和时长无法判定拐点，一轮行情结束是多重因素共振的结果。

复盘四轮牛市抱团行情散场的信号

1、景气增速转弱

抱团行情终结的根本原因，不是行业业绩增速下滑，而是增长的加速度放缓，也就是景气边际动能衰减。

哪怕行业依旧保持高增长，只要增速提升的力度下降，估值会率先承压。

智能手机普及后期，渗透率提升速度明显放缓，硬件板块逐步走弱。

白酒板块后期终端涨价节奏放缓，价格进入高位震荡。

新能源车行情后半段，月度渗透率提升速度持续降温。

当市场交易的是行业增长弹性，一旦边际改善力度减弱，估值会提前反映预期。

产业景气降温后，流动性收紧会成为压垮行情的关键外力。

内外资金环境同步收紧

资金宽松度会决定赛道估值中枢。

市场估值靠增量资金支撑，持仓结构决定板块波动幅度，若内外流动性同步边际收紧，高估值板块估值会承受压制

交易极致拥挤抱团行情本质是资金高度集中，当市场绝大多数活跃资金扎堆同一赛道，新增入场资金会持续减少，市场容错率大幅降低。

市场普遍以 45% 作为成交拥挤度参考阈值，当资金持续高度集中，板块波动风险会显著提升。

截至 2026 年 5 月末，市场头部个股成交占比升至 46.5%，仅电子单一板块成交额就占据全市场三成。

拥挤度是提前预警信号，不代表行情立刻下跌，但意味着板块抗风险能力大幅下降，任何边际利空消息，都可能引发资金集中止盈，加剧板块短期波动。

当下 AI 行情处于什么阶段？

把四轮历史抱团作为参照，当前 AI 赛道已经出现多个行情后半段特征：

资金交易高度集中、板块估值持续抬升、市场开始用远期产业空间给当下定价。但同时，两大关键变量。

第一，产业链景气度仍在持续兑现。

过去一年，光模块、服务器、HBM 存储、PCB 等 AI 硬件上下游龙头，订单、营收、利润依旧维持高增长。

海外大厂提出闲置算力租赁，仅仅引发市场对资本开支节奏的短期分歧，暂时无法证明行业需求出现中长期逆转。

后续需要持续跟踪海外云厂商资本开支规划、产业链订单数据的边际变化，验证景气度是否走弱。

第二，流动性环境未出现历史级双向收紧。

这是本轮 AI 行情和 2015、2021 年最大的区别。

当前国内整体资金环境维持平稳宽松，海外市场虽存在利率波动预期，但当前尚未出现能带动全球成长股估值系统性调整的流动性拐点，充足的资金环境，给科技赛道提供了缓冲垫。

从当前条件来看，三大核心支撑并未同步走弱，暂时无法判定行情见顶。

写在最后，不预判顶部

结合历史规律来看，长期产业趋势不会因为一次调整彻底终结，但深度回撤，大多发生在市场一致乐观、忽视波动风险的阶段。

特别声明：以上内容绝不构成任何投资建议、引导或承诺，仅供学术研讨。

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