当别的房企在裸泳，没想到新城穿了条泳裤。

这条泳裤，叫吾悦广场。70%的超高毛利率，占集团63%的毛利贡献。

连续8年为正的现金流，56.97%的净负债率，很牛。

什么叫压舱石？这就是新城的“压舱石”。

吾悦广场©官网

2025年，吾悦广场商业运营总收入140.9亿元，占集团营收比重三年翻了三倍，冲到25%。物业出租及管理毛利90.95亿元，70%的毛利率常年挂在高位，稳得让同行眼红。

规模也没落下。全国141城207座，178座已开业，出租率连续三年超96%。2025年小幅回落到97.86%，依然是行业平均够不着的天花板。

全年20亿人次客流，970亿销售额，跑赢社零增速。此外，近60个项目扎在县域市场，怎么说？县城消费升级这波红利，它一口没漏。

昆山、如皋这些地方，吾悦就是当地商业的老大。

核心城市的老盘照样也能掀桌子。2025年砸了4个亿，给88个项目做焕新。常州武进吾悦，一个开了13年的老场子，升级后开业三天客流48.5万、销售额4250万，把自己13年的纪录给破了。

至于88%的资产抵押率，其实商业地产拿优质资产去融资，是常规操作。关键看钱花哪儿了——压降有息负债、还债、补现金流。三年压降超61亿，2025年末降到509.74亿，平均融资成本从6.20%降到5.44%，确实一片向好。

此外，新城真正让人高看一眼的，是会踩刹车。

前几年大家都在疯抢开业，它在2025年主动慢下来，从“规模优先”转到“质量优先”。2026年只计划新开5座。行业下行期，同行譬如龙湖、瑞安都在做运营，毕竟当下建重资产铺新摊子是找死。

此外，吾悦广场的资产价值被资本市场认可，融资端也在走顺。2025年发了近三年民营房企首单纯信用境外债，境内中期票据拿到双AAA评级，还有一笔利率低至2.68%，创历史新低。

不贪、不慌、不瞎折腾。

耐力长跑，蓄力前行。

这就是新城控股的“骆驼精神”。