全球政府债务已达111万亿美元，它们是如何攀升的？

全球政府债务已迈上新的里程碑。2025年，全球公共债务总额达111万亿美元，是2000年19.7万亿美元纪录的五倍多。

下面图表基于国际货币基金组织（IMF）数据，以堆叠面积图追溯这一变化轨迹，按美国、欧盟、日本、中国、其他发达经济体以及新兴市场和发展中经济体，拆解2000至2025年全球公共债务构成。

——美中两国目前持有全球逾半数政府债务

全球政府债务格局由两大经济体主导。美国公共债务规模达38.3万亿美元，中国为18.7万亿美元，二者合计约占全球总量的51%。

美国债务增长轨迹在2020年急剧加速，新冠疫情期间的财政支出使联邦债务一年内从23.4万亿美元飙升至28.3万亿美元。此后，在高额财政赤字、利息成本攀升以及未实施实质性财政整顿的推动下，债务规模持续走高。

中国的债务增长路径特征虽有不同，但增长规模同样惊人。2000年中国公共债务仅0.2万亿美元，此后以年均约18%的速度扩张，按美元计算约为全球平均增速的14倍。这一增长很大程度上源于地方政府为基础设施建设与房地产开发举债融资。

——2000年以来全球债务格局如何演变

图表清晰展现了全球债务累积过程中的几个关键阶段：

**2000–2007年：债务稳定期

全球公共债务从19.7万亿美元温和增至35.8万亿美元，增速基本与全球GDP增长同步。

**2008–2009年：金融危机激增期

全球金融危机引发主权债务大幅攀升，各国政府为救助银行、推出刺激计划大举借债。两年间，全球债务从35.8万亿美元升至45.5万亿美元。

**2010–2012年：欧洲债务危机期

2011年欧盟主权债务达13.1万亿美元，希腊、意大利、西班牙借贷成本螺旋式上升，随后欧元区各国普遍推行财政紧缩政策。

**2013–2019年：低息借贷期

低利率环境让各国政府得以维持较高债务水平，且未面临即时财政压力。全球债务从60.7万亿美元缓步增至73.9万亿美元。

**2020年：疫情债务爆发期

新冠疫情使全球债务一年内从73.9万亿美元飙升至84.9万亿美元，创下有记录以来最大年度增幅。
**2022–2025年：高债务、高成本期

随着利率走高，债务付息成本大幅攀升，美国及新兴经济体尤为明显。

—— 日本与欧盟：分化的发展路径

日本债务在2012年触及14.2万亿美元峰值后逐步回落，2025年降至9.8万亿美元，部分原因是日元对美元贬值（债务以日元计价，这里按美元核算）。从本币口径看，日本债务占GDP比重仍超230%，位居全球前列。

欧盟在危机后同样实施财政整顿，债务规模从2021年15.5万亿美元的峰值降至2022年14.3万亿美元，后因成员国加大国防与能源领域支出，2025年再度攀升至17.6万亿美元。