航宇科技（688239）：航空锻件单项冠军，商业航天+燃机双轮爆发

股票代码：688239（科创板）

一、公司概况

- 全称：贵州航宇科技发展股份有限公司
- 实控人：张华（民营高端制造龙头）
- 上市：2021-07-05（科创板）
- 最新市值：109.65亿元（2026-03-27，股价57.52元）
- 定位：航空难变形金属环形锻件单项冠军，全球航发+商业航天核心锻件供应商

二、核心业务（三大高景气赛道）

1. 航空发动机锻件（核心）
- 为GE、普惠、赛峰、罗罗、中国航发等全球六大航发巨头供货
- 配套C919、长江系列、太行等机型，国内市占率领先
2. 商业航天锻件（新增长极）
- 进入蓝箭、星河动力、九州云箭等头部火箭供应链
- 配套朱雀、谷神星等可回收火箭，订单爆发式增长
3. 燃气轮机锻件（高毛利）
- 覆盖GE Vernova、西门子、哈汽等，海外订单爆发
- 从环锻延伸至模锻、叶片、精密加工，毛利率50%-60%

三、核心壁垒（难以复制）

- 技术壁垒：掌握等温锻造、大型异型环件轧制，材料利用率25%-35%（行业10%-20%）
- 认证壁垒：AS9100D、NADCAP国际认证，全球航发供应商资质稀缺
- 订单壁垒：在手订单59.68亿元（+24.10%），锁定未来2-3年增长
- 全球供应链：海外收入占比45.24%（历史新高），受益全球产能转移

四、财务与估值（2026-03-27）

- 股价：57.52元，近1年+74.46%
- 市盈率TTM：58.63倍（显著低于军工板块平均）
- 2025业绩快报：营收20.34亿（+12.64%）；扣非净利1.72亿；剔除减值后核心净利2.11亿（+11.48%）
- 毛利率：26.84%，燃机业务超50%

五、2026年核心催化

- 商业航天放量：低轨卫星+可回收火箭密集发射，锻件需求激增
- 燃机海外爆发：北美电力紧缺，燃机订单持续高增
- C919量产：国产大飞机交付提速，航空锻件订单加速
- 产能释放：新产能落地，支撑营收净利双增

六、风险提示

- 子公司整合不及预期、商誉减值风险
- 海外地缘政治、汇率波动影响出口
- 军工订单交付节奏波动