新茶饮奶茶年报【环球消费探秘】 【六大茶饮年报揭晓行业底牌】当外卖补贴的潮水退去，曾经爆单的奶茶品牌，正在集体经历一场艰难的价值重估。“人手一杯新茶饮”，满大街寻找各特色品牌奶茶店，在外卖大战时代，长达数十米的外卖小票拖在地上，外卖骑手们在店外排起长龙……然而，目前商业周期的更迭往往比人们预想的更加冷酷。2026年春天，随着蜜雪冰城、古茗、茶百道、沪上阿姨、奈雪的茶、霸王茶姬六家新茶饮龙头企业2025年报的陆续披露，那个曾被资本追捧的扩张逻辑正在面临现实的严苛检验，这也揭开了行业大洗牌背后的产业真相。

直营的重负与B2B的利润

要想看懂新茶饮行业的整体困境，就必须将各家放到整个行业的财务坐标系中去对比。2025年的茶饮赛道，展现出了极其夸张的折叠现象——同样是做一杯饮料的生意，不同公司的盈利能力却有着天壤之别。首先是蜜雪冰城，其2025年营收高达335.60亿元，同比增长35.2%；实现净利润59.3亿元，同比增长33.1%，全球门店约6万家。紧随其后的古茗，以129.14亿元的营收和31.09亿元的净利润（同比增长110.3%）位居第二，成为最具爆发力的行业标的。处于第二梯队的茶百道与沪上阿姨，也分别交出了净利润8.2亿元（同比增71.2%）和5.01亿元（同比增52.4%）的业绩答卷。在这场万店规模的扩张中，奈雪的茶却成为这六家企业中唯一营收下滑且亏损的品牌，全年营收降至43.31亿元，同比下滑12.0%，净亏损2.41亿元，门店数量从前一年的1798家缩减至1646家，从“新茶饮第一股”沦为目前港股唯一亏损的茶饮品牌。而一度被视为行业黑马的霸王茶姬，则暴露出狂奔后的失速：营收微增4.05%至129.07亿元，归母净利润却同比腰斩下滑52.8%至11.35亿元。为什么卖几块钱柠檬水、十几块钱奶茶的品牌在狂飙突进，而客单价更高、品牌调性更高级的品牌却深陷泥潭？受访的人士对环球网消费记者表示，核心原因在于，新茶饮根本不是一个高毛利零售消费品的故事，本质上它是一个极其传统的重资产制造业与供应链物流的生意。蜜雪冰城、古茗们能赚取超额利润，是因为它们早就完成了从C端零售品牌向B2B供应链基础设施服务商的蜕变。蜜雪冰城超335亿的营收中，97.6%来自向加盟商销售商品及设备；古茗向加盟商销售货物及服务的收入占比也高达79.5%。为了支撑这套体系，蜜雪冰城在全国建设了五个年综合产能达165万吨的生产基地，运营约35万平方米的仓库；古茗则将仓到店的配送成本暴力压缩到了GMV的1%以下。它们赚到的是制造业规模效应和极致物流效率的利润。反观奈雪等坚持纯直营+高端化的品牌，直营模式意味着必须独自承担包括高昂的商场租金、庞大的人力成本，以及为维持高端定位而付出的高昂原材料成本（奈雪的材料成本占收入比重高达34%）。还有管理费用的拖累，2025年奈雪因直营体系员工薪酬高昂，管理费用占比达28%；霸王茶姬受组织架构调整影响，管理费用率也飙升至19%。相比之下，蜜雪、古茗等加盟品牌的管理费用率仅为个位数。没有万店级规模效应摊薄上游成本，又缺乏加盟商来分担线下重资产风险，因此，直营品牌陷入困境。咸奶茶含糖量超普通奶茶3倍一杯咸奶茶相当于直接吃下一块腐乳(环球网消费报道 记者 刘晓旭 图片来源于东方IC)