兴证策略：此前，地缘风险是核心定价因子。根据我们3月下旬针对260+位本土机构投资者的调查结果，在4月这个本该聚焦景气的时间段，反而地缘冲突引发的滞胀甚至衰退风险上升成为未来一个月定价的主要矛盾，因此反映到结构上也是地缘扰动下更加占优的新旧能源、红利低波资产共识更强，而对景气占优、但流动性和风险偏好更加敏感的科技成长板块，定价趋于谨慎。后续，景气因子将重新回归。一方面美伊进入谈判阶段后，地缘对市场风险偏好扰动最大的时刻正在过去；另一方面，即便后续谈判进程有所反复，但市场在定价上已经对此趋于麻木和钝化。这均意味着，外部地缘自上而下的宏观影响可能将不再成为市场定价的主要矛盾，后续依据内部景气自下而上选股的有效性将逐渐增强，景气因子将重新回归。因此，当下结构重于仓位，相较于依据随机波动的谈判动向判断大势、调整仓位，更重要的是“以我为主”把握结构。