核心是AI算力爆发+产能扩张+PCB高增，被野村上调目标价至95元，潜在涨幅超30% 。以下从核心要点、增长逻辑、风险提示三方面整理：一、核心要点（野村4.26研报+公司公告）- 业绩爆发：2025年营收284.31亿元（+39%），净利33.34亿元（+92%）；Q4净利同比+143%，毛利率25.8%（+3.7pct），规模效应显现 。

- 目标价上调：野村维持“买入”，目标价95元（原69.5元），对应2026年PE约40倍，匹配40%+盈利复合增速。

- 52亿扩产CCL：东莞松山湖第二工厂，新增4800万㎡高端覆铜板（CCL）产能（占2025年总产能30%），达产后年收约93亿元，主攻AI服务器/数据中心高频高速板 。

- 子公司生益电子（688183）高增：AI服务器PCB向20-40层升级，野村预测PCB业务2025-2027年CAGR 39%，毛利率由28.6%升至33.1%，增速/盈利强于CCL主业。二、增长逻辑：双轮驱动吃透AI红利1. CCL（覆铜板）：AI算力核心材料

- 全球AI服务器/高速交换机需求井喷，高频高速CCL紧缺，价格与毛利率上行。

- 东莞扩产精准匹配高端需求，缓解产能瓶颈，绑定英伟达、微软、AWS等大客户。

2. PCB（生益电子）：技术壁垒+订单爆发

- 技术：突破28-48层高层板，良率92%-95%，成本较台资低15%-20%。

- 客户：国内唯一通过亚马逊/谷歌ASIC认证，AI服务器PCB收入占比近50%，订单排至2026年。

- 产能：定增26亿元扩产高阶HDI+高多层板，新增87万㎡/年高端产能。三、核心优势：低估的“隐形冠军”- 产业链卡位：从CCL材料→PCB组件垂直一体化，AI服务器“卖水人”，业绩弹性大 。

- 估值洼地：当前股价约72元，对应2025年PE约21倍，显著低于AI算力板块均值（30-40倍），PEG