1999年，互联网刚火的时候，最先炒的是什么？
是门户网站，雅虎、新浪、搜狐。
现在呢？
是GPU，英伟达一家独大，市值干到了3万亿美元。

然后，核心瓶颈开始往外扩散。
那年月，大家突然发现，网站再多也没用，带宽不够，打开一个网页要等5分钟。
于是光纤被炒上了天，康宁、北电的股价一年翻几倍。
现在呢？
算力不够炒GPU，GPU有了发现存储不够，又炒HBM，价格同比暴涨246%。
存储有了又发现数据传不动，再炒光模块、CPO，头部厂商订单都排到2028年了。

再到后期，钱开始往最边缘的资产涌。
当年是机房、电信运营商，只要你说你要建机房，股价立马涨停。
现在呢？
是数据中心、电力、冷却、机柜。
单机柜功耗干到120kW+，风冷彻底淘汰，液冷成了必选项。
最近电力和冷却板块突然爆发，这就是最明确的信号。

你仔细品品，这逻辑顺序是不是完全一样？
先炒最核心的那个点，然后顺着产业链往下摸，哪个环节卡脖子就炒哪个。
最后实在没东西炒了，就炒最基础的水电煤。

大空头伯里最近警告说，现在的市场"感觉像是1999至2000年泡沫的最后几个月"。
我觉得他说对了一半。

硬件的红利确实吃不了太久。
当年光纤铺完了，90%的互联网公司都死了，最后活下来的反而是谷歌、亚马逊这些真正做出了应用的。
这轮大概率也一样。

现在所有人都在抢着建算力中心，就像当年所有人都在抢着铺光纤。
但最终决定谁能活到最后的，不是你有多少GPU，而是你能用这些GPU做出什么真正有价值的东西。

历史不会简单重复，但总会押着相同的韵脚。
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