小米一季度净利润60.72亿 从去年四季度的营收1169亿+净利润63亿到今年一季度营收991亿+净利润61亿，结合营收对比之后就会发现，营收掉了177亿，利润却只掉了2亿，并且本季度整体毛利率从20.8%升至22.0%，环比提升了1.2个百分点。某种程度上能看出来，营收规模的下滑没有等比例地传导到盈利端，小米也在积极去“自救”，进而在营收减少177亿的同时维持了几乎相同的利润水平，这个数据这背后是各个业务板块毛利率的集体改善，韧性这一块小米还是很强的。

营收下滑有其结构性原因：一季度弱势季度+汽车产品切换+存储成本压力，三座大山叠加之下，991亿的季度收入并不意外。真正说明问题的是利润端：经调整净利润61亿，环比仅微降4.4%，毛利率从20.8%提升到22.0%，手机毛利率回升至10.1%，IoT毛利率跳涨到25.2%，互联网毛利率稳定在76.1%。三个业务板块的毛利率全部在改善，这才是本季报最核心的信号。

汽车业务20.1%的毛利率在淡季+产品切换背景下尚属合理，31亿亏损是规模效应的代价而非竞争力的缺失。新一代SU7首销8万锁单、YU7系列10个月23.2万辆、JD Power双冠、YU7 GT纽北破记录，可见小米汽车的产品力和市场认可度不需要怀疑，而近期新发布的23.35万起的YU7标准版相较于特斯拉Model Y起售价便宜3万，但配置、续航、科技体验全面胜出，有望和Model Y打个有来有回

研发90亿、预计今年投入400亿，26048名研发人员、AI大模型全球开源第一，在营收承压的季度，这些投入没有被砍掉反而在加码，说明管理层对长期方向的信心没有动摇。目前AI对于小米来说是下一个有可能为小米提供“千亿规模营收”的业务，但是对于AI如何实现除开“卖token”之外真正意义上的营收，其实这一点各家都在探索。小米的优势是在于有完整的硬件生态，而我们知道，具身智能必然是未来AI发展的大方向，小米等于是提前拿到了入场券（这也是我为什么觉得这块业务能给小米带来下一个千亿规模营收）。