转消费股私募旗手张总：当下行情，作为一个为数不多，几十年守寡内需，从没漂移过的基金经理，我现在内心波澜不惊，最主要还是见得多了。图一，2021年之后至今，TMT指数对中证消费指数的超额，全过程不就是重复图二，2015年之后到2021年，中证消费对TMT的超额吗？那个阶段茅台五粮液中免片仔癀等冲顶的过程，和现在比请问有什么区别？赛道此起彼伏，本是自然规律，2020年爆卖的基金，不都基本是医药消费？这次依旧还是历史的重复。相信大多数人是来挣钱的，不是来辩论哪个行业好坏的，更不是来无偿支援国家经济建设的，所以对大部分普通人，其实就是找到各种适合自己的赚钱方法。而我的方法就是在内需上做深做精，这个方法实践下来（20多年够长）还是非常有效的。图三展示的就是我从2005年到2026以规模资金聚焦内需消费的全过程，全程公开业绩的好处就是真实不遮掩，顺风逆风全让你看见，好坏归因极清晰，任君置评。甚至，还有一点，我的换手极低股票也基本是透明的。过往20多年期间我的收益20倍，年化也不错（2006年因为跳槽牛市中少半年业绩，否则收益更高）。我就是一个普通人，没有啥特别背景勾兑信息也不是学神学霸，取得这个收益我觉得可以证明适当的努力加上专注消费赛道不漂移，对于普通人长期肯定是能赚得盆满钵满的，股神另议（专注银行专注tmt专注有色资源，本质也是一个道理）。但长期投资的困难主要是收益分布不均衡，trackrecord里面有相当大部分时间是枯坐干等，守股如守寡，没有收益。因为只要专注一个赛道，都会遇到这种情况，最近十年除了美股，没有一个板块是持续年年涨的。其实净值也反应了市场风格偏离，比如2021年以后宏观通缩就一直横向震荡，2009年至2014年上半年宏观通缩我也一直不涨，那时涨的都是当时先地产基建后双创，单论这些逆风阶段业绩肯定没法看，但是，我能比同类赛道玩家好一点的是，20年里面两次大的超级通缩周期，我基本稳得住不怎么亏。那么一旦进入通胀周期，内需赛道就让我竖起来了。当然谁如果不信均值回归这件事，或者不信通胀会占据你人生的大部分时间，那可能连最基础的门都没入，但规律恰恰是，每次风格偏离的极点区域，这种人这种声音就特别多。内需在熊市还有一个巨大的好处，就是分红高，现在股息率5%的公司大把，周期底部股息率5%就算股价不涨，融资利息小于股息，白白套利加上送一个期权，实在太划算，就算股价下跌，分红后买还能增厚复利，所以床单这种为什么很稳我拿着也不怕，因为6.5的股息减4-4.5的利息成本一年啥都不干甚至本金都不用出，白拿2%以上社会主义福利不要的傻子是不多的，有人说他买科技股一天10%，对，我这个2%可以是无本金低风险永续的，你那个10%能永续就奇怪了，我从业至今看国内基金长期年化10%的人都不多（沪深300不到10%）

各种市场特征都在显示，行情将在未来一段出现一些变化，资产管理这行的不传之秘是基于金融产品风险收益不同步，收益是提前的，风险是滞后发生的，所以在收益体现而风险没有来临前利用人性做大规模，过往20年所有基金产品的规模暴涨都是这个阶段。反过来现在坤坤春春也是同理，他们的产品风险已经通过五年充分体现而收益尚未到来，这时候出现巨大的规模赎回压力，再反压股价，真是人性贪婪淋漓尽致的展现。正是因为人性的阴暗集中成规模被激发出来了，所以这下就会快了。

退一万步就算风格不转换，苦日子还在后，消费股我肯定是长期还会搞下去，投资这件事我早就想明白了，研究跟踪时间越长认知越深，水平也是复利提升的，投资自己越来越懂的肯定回报不会差，而且内心笃定，我们的资金主要是管股东和自己的钱，外加一些亲朋好友，外面渠道极少或者基本没有，这样干扰也少，这种状态本身就是理想状态，每年拿到股息然后看到股票下跌，其实勉强将就一下还是能捡点便宜货的，然后最终都会体现在复利上。投资市场上大部分人是普通人，坚持做正确的事，在正确的道路上慢慢走，成功是大概率的，我相信所有人都会赞同这句话，甚至你教育子女也会用这句话。但更因为股市是一个操弄人性的游戏，大部分人会被利益诱惑或者市场表象迷惑，在不同方法论之间切换，然而最终一无所获，这都是因为人实在太聪明了，聪明人你杠就是你对，而我这种傻子只相信唯天下至拙能胜至巧，这句能做到知行合一，就足够用了。

原文出处见图三