三年来首次月度净流出，持有恒科的朋友注意了～

先科普一个背景：南向资金，指的是内地投资者通过港股通渠道，买入港股的钱。简单说，就是"内地的钱南下买港股"。

自从2014年港股通开通以来，南向资金累计净买入了5.38万亿港元（净买入＝买的总额减去卖的总额）。

如今南向资金已经是港股最大的资金来源，占到港股自由流通市值（指市场上可以自由买卖的股票总价值）的将近三分之一。而整个港股目前的自由流通市值大约是16万亿港元。

博格一直在跟踪统计南向资金的数据。统计下来发现：超过93%的月份，南向资金都是净流入港股的，也就是大多数时候内地的钱都在持续往港股里加仓。

但是，上个月（5月）出现了反常——三年来第一次月度净流出，整月净卖出约35.54亿港元（净流出＝卖的比买的多，钱在往外撤）。

上一次出现月度净流出，还要追溯到2023年6月。

那么，南向资金月度净流出意味着什么？

博格把2018年以来所有出现月度净流出的数据都翻了一遍，还和恒生科技指数做了对比，发现了一个有意思的规律：

南向资金的月度净流出，往往同时出现在两个位置——港股"见顶初期"和港股"见底"。

先看"见顶初期"：

2018年4月，是那年第一次出现月度净流出，之后5、6、7月持续净流出——这一连串信号，逐步印证了港股大约在4月前就进入了见顶阶段。2021年3月，是那年第一次出现月度净流出，之后7、8、11月也接连净流出，尤其7月单月净流出超过600亿——这同样一步步印证了港股在当年2月已经见顶。

再看"见底"：

2019年2月，出现了那年第一次月度净流入（约100亿港元）。事后回头看，港股正是从这里启动了一轮大牛市，一路涨到了2021年2月。2023年6月，南向资金月度净流出约58亿港元，也正好出现在底部附近。而2026年5月，港股再次出现净流出。

由此，我们可以粗略地看出一点规律，得出一个初步结论：港股在顶部和底部，南向资金都可能出现净流出。

那问题来了：怎么判断现在到底是"顶"还是"底"？

——可以结合当时的估值水平来综合判断。有了估值参考，这个判断其实不算太难。

另外博格还有个看法：去年的港股勉强算一波小牛市，但远没有到疯狂的程度，所以谈不上"顶部"，自然也就没有出现明显的净流出信号。

至于眼下这次——2026年5月的月度净流出，结合估值来看，我个人倾向于认为它出现在港股探底的过程中。

具体的成因大概是：股价跌到一定程度后，已经没人敢抄底，同时割肉，离场的人越来越多，一进一出，就造成了南向资金的月度净流出。

当然，以上仅仅是个人的思考过程，不构成任何投资结论。我也只能对我自己的投资结果负责。恒生科技