【7.13 英伟达路演深读】黄仁勋亲赴大摩NDR：季度收入逼近1000亿、增速还在加快，Rubin Ultra没延期。
这份路演释放的信号，比周五+4%、市值重回5万亿那一跳更硬——因为它直接破了三个市场最担心的叙事。🎙️ 大摩NDR核心：增长没见顶，在加速黄仁勋+CFO Colette Kress亲自上阵，本身就是要正面回应"产品进度/Rubin延期/ASIC蚕食/增长可持续性"三桩质疑。
大摩Joseph Moore定调："气氛积极"，英伟达以'增长加速'定调当前阶段，即便单季收入逼近1000亿美元，增速仍将继续提升。 大摩重申半导体板块首选，增持，目标价288美元（7.9收盘202.78，市值4.97万亿）→ 上行空间约42%。
盈利预测：2026财年营收 +82%2027财年营收 +52.4%一句话：GenAI带动云CAPEX还在往上走，Blackwell是主力，Rubin接棒保性能领先。
🚀 Rubin Ultra延期到2028？黄仁勋：否路演前市场传Rubin Ultra可能推到2028，黄仁勋当面否认：Rubin Ultra仍明年出货。细节调整是真的，但属于"架构优化不是延期"：原Kyber机架方案 → 被"更好的方案"替代，可能支持更大计算域800V供电 + 机架间光互连 按计划推进产品时间表无实质变化这条和前几天"ASIC替代英伟达"的叙事直接对冲——Rubin没延，意味着2026-27的代际差还守得住。
🔄 最反共识的一条：一个ASIC客户，英伟达占比从"极低"回到近50%Moore原话："AI实验室约占总需求20%。一个较具代表性的前沿模型此前主要在ASIC上开发，英伟达参与度极低，但现在已升至接近50%，其他前沿模型仍主要在NV平台。"
市场猜是谁？特征对一下："前沿模型" + "主要用ASIC" → Anthropic，背后亚马逊是Trainium主要推手也就是说，Anthropic 正在往英伟达回切Moore的判断很关键：云厂自研ASIC 和 NV 高增长可以同时发生。客户比的不是一个芯片价格，是每 Token 综合成本——"NV方案在很多场景下单Token成本仍更低"，训练+推理都站得住。数据佐证：2024→2026，英伟达在AI计算的整体份额实际上是上升的。这条直接打掉"博通/Marvell ASIC 叙事"的预期差。
📊 三条增长线同时打开大摩按新分类拆：AI实验室（~20%总需求）：头部继续深度绑NV，原ASIC偏向的客户也在加GPU传统超大规模云（~收入一半）：微软/Meta/亚马逊/谷歌仍是最大基本盘，但扩张受电力+土地+数据中心建设速度制约。NV在这块的收益正从GPU延伸到CPU+网络新型AI云 + 主权AI + 工业/企业客户：受空间/电力/地缘约束，倾向采集成度更高的AI基础设施方案，未来增速可能超过传统超大规模云
⚠️ 主权AI这条值得单拎：各国出于数据安全+产业自主建本地算力，受自研ASIC竞争影响相对小——这是NV接下来最干净的增量。🔧 CPU + 网络：可服务市场继续外扩CPU：本财年目标 ~200亿美元，近一半来自独立CPU机架（Vera不只是GPU服务器的管理节点，进更广的服务器市场）。Vera单线程工作负载设计，大芯片面积+少核心+AI场景内存优化网络：AI集群越大，GPU间数据传输越瓶颈。NV正从"单一GPU供应商"→"GPU+CPU+网络+系统架构的AI基础设施平台"这条对A股映射很重要：之前炒NV链只看GPU配套（光模块/PCB/电源），现在CPU+网络+系统集成，液冷、800V、光互连、网卡这些切口的弹性在变大。
💰 开始争取价值型投资者为什么？成长型基金已经重仓NV，部分机构单只持仓逼近上限。大摩预计NV未来50%+现金流用于回购+股东回报——高增长+价值股现金流特征兼具。
⚠️ 风险没消失，只是换了位置大摩列的：供给追需求速度快于预期 → 数据中心增长放缓AI开发成本显著下降竞品更有竞争力客户自研定制加速Moore原话很实在：NV的主要挑战不是AI需求是否存在，而是在内存/网络/电力/机房空间多重约束下，把需求转成可交付的系统收入。这是"幸福的烦恼"，但也是2026下半年要盯的变量。
💡 A股映射复盘这条路演和前面几条串起来看：Meta单周+15%（自研Iris+定价1/4）+ NV Rubin没延期 → "买NV+自研"双轨是巨头标配，纯ASIC替代叙事降温 → 对A股"博通/Marvell映射的ASIC链"降预期，对"NV链"保温主权AI+新型云增速超传统超大规模 → 国产算力+ 出海算力租赁逻辑顺Vera CPU 200亿 + 网络扩边界 → A股：光模块、PCB、电源、液冷、800V/光互连长鑫7.16申购 + 两长2026采购550-630亿 + 海外设备交期12-24月 → 存储设备链和NV链是两条独立但共振的线