亚马逊、Alphabet、Nvidia、Meta、Oracle 和 SpaceX 已在 2026 年迄今发行了创纪录的 1820 亿美元投资级债券。这比 2025 年同期的约 130 亿美元增长了 +1300%。

问朋友，怎么觉得越来越像2000年互联网泡沫的时期了。

答曰，一句话现在似1998。

如果未来两年开始出现：GPU租赁价格持续下跌；数据中心空置率上升；企业AI支出放缓；Hyperscaler开始削减CapEx；那么市场就会进入类似2000年的第二阶段——基础设施过剩，资本回报率下降，产业链估值重估。

未来18—24个月真正值得盯的不是”发了多少债”，而是三个领先指标：

1. AI应用收入增速是否能持续追上CapEx增速；2. 数据中心和GPU的利用率是否保持高位，而不是快速下滑；3. 大型云厂商是否继续维持或上调资本开支指引，而不是开始集体削减投资。

如果这三个指标仍然健康，那么当前的大规模融资更像是在建设下一代数字基础设施；如果它们开始明显恶化，市场就需要认真评估是否正在进入一轮典型的资本过度扩张周期。