贸易强劲，难改剧烈波动

1.出口高增，拉动进口。6月出口增长27%，继续超市场预期，即使剔除基数影响，也有15.9%，今年上半年高达17.6%。中国出口占全球份额再度来到历史高位（16%左右）。出口强劲下，进口得到极大提振。6月进口增长36%，为2021年以来新高（受2020年低基数影响），今年上半年也高达26.6%。

2.东盟、欧盟贡献出口，韩国、东盟贡献进口。6月东盟和欧盟合计贡献出口35%左右，其次是韩国、美国、中国香港和中国台湾等。6月韩国和东盟合计贡献进口超过30%，其次是澳大利亚、中国香港和中国台湾等。

出口8成来自机电产品贡献（AI产业链提振）。6月机电产品出口增长34.2%（份额64%），贡献80.4%。集成电路和自动数据处理设备等合计贡献率超过50%。主要来自涨价，例如6月集成电路价格增长123%，数量增长-0.4%；3-5月自动数据处理设备等数量增速平均-13%，价格增速平均245%（5月361%）；3-5月存储部件数量增速平均-16%，价格增速平均182%（5月212%）。传统家电、汽车仍在降价促销。此外，船舶和手机出口价格也在大幅上涨，24%和46%。

进口5成来也自机电产品贡献（出口带动）。6月机电产品进口增长47.5%（份额42%），贡献54%。集成电路进口增长72%，自动数据处理设备进口增长157%，贡献25%。

3.外部扰动叠加。第一，美伊战事再度扰动市场，油价大涨。（特朗普中期选举的挣扎，稍有空间，就尽力索取，大幅升级风险有限，后续油价料有所回落）。

第二，流动性压力。昨晚美联储理事沃勒表态偏鹰，市场一度在大幅提升7月加息的概率。（今晚公布6月CPI数据，核心通胀压力料有所缓解，晚上也有沃什发言，或能暂时稳住压力）

第三，AI产业叙事波澜。1）AI交易极度拥挤后的调整；2）盈利二阶导的担忧；3）流动性收紧的冲击。未来方向未变，资本开支周期延续，基本面未恶化，核心驱动力仍坚实。关注财报季和流动性（集中在7-8月，料逐步改善），调整后，延续结构行情，聚焦泛化、细分领域。