最新评级与目标价：野村证券维持对紫光股份 (000938.SZ) 的“买入”评级，并将目标价从 32.00 元大幅上调至 51.00 元。

上涨空间：基于 2026 年 7 月 13 日的收盘价 38.40 元计算，该目标价意味着 32.8% 的潜在上涨空间。

估值基础：新目标价基于 40 倍的 2027 财年预期每股收益（EPS） 1.28 元设定（此前给予的市盈率倍数为 30.5 倍），该估值与 WI­ND 统计的 A 股服务器与交换机板块市盈率中位数一致。

业绩预测上调：野村将公司 2026-2028 财年的营收预测上调了 17.1% 至 47.9%，并将同期盈利预测上调了 32.1% 至 51.3%。

净利润强劲增长：紫光股份 (000938.SZ) 于 7 月 10 日盘后发布 2026 年上半年业绩预喜，预计上半年净利润将实现 83.5% 至 122.9% 的同比增长，达到 19.1 亿至 23.2 亿元人民币。

非经常性损益影响：部分利润增长归因于收购新华三（H3C）剩余股权所产生的 2.5 亿至 3.5 亿元人民币非营业收入。

扣非净利润表现：扣除上述非营业收入后，预计核心经常性盈利为 16.1 亿至 20.2 亿元人民币，同比增长幅度仍高达 44.02% 至 80.69%。

国内智算投资加速：随着中国人工智能数据中心 (AI­DC) 投资的快速增长及国产替代趋势的强化，紫光股份 (000938.SZ) 作为国内 AI 服务器和网络交换机市场的领导者之一，正处于直接受益的位置。

技术升级带来需求：华为及国内大型云厂商向“超节点 (Su­p­e­r­N­o­de)”的技术升级，将极大增加国内对高端交换机和光电产品的需求。

高端化抵消毛利稀释：预计 2026 财年其网络设备和服务器业务的营收将分别实现 27% 和 40% 的同比增长。尽管市场对“白牌（wh­i­te-la­b­el）”产品存在一定担忧，但机构预计高端产品的升级将抵消对利润率的稀释影响。

消除业务冲突：随着紫光股份 (000938.SZ) 进一步对 H3C 资产进行全面整合，预计此前与其前合资伙伴慧与科技（HPE）之间的业务冲突担忧将被化解。

出海步伐加快：这一整合为公司的全球化扩张扫清了障碍，预计 2026 至 2028 财年期间，其海外收入的复合年增长率 (CA­GR) 将达到 41%（相比之下，国内业务 CA­GR 预期为 13%）。

海外营收占比提升：到 2028 财年，海外业务预计将贡献公司总销售额的 10%。

(注：以下数据已与原文财报及预测表格完成二次交叉比对核实)

财务指标2025 实际2026 预测2027 预测2028 预测营业收入 (百万元)

96,748

121,097

143,041

161,231

报告净利润 (百万元)

1,686

2,866

3,653

4,260

全面摊薄常态 EPS (元)

0.59

1.00

1.28

1.49

净资产收益率 (ROE %)

12.0

17.9

19.3

19.0

H3C 股权收购存在的不确定性可能会对公司的全球业务扩张计划造成影响。

地缘政治紧张局势带来的负面冲击可能超出预期。

“白牌 (wh­i­te-box)”产品的加速普及，可能导致公司利润率下降的程度超过预期。