韩国股市正在经历的，就是杠杆牛市去杠杆最典型的“痛苦样本”。

杠杆牛市的狂欢

2025年韩国KOSPI指数全年涨幅高达76%，2026年继续冲高，累计涨幅一度达105%，突破8800点。狂热背后是杠杆的疯狂堆积：

· 截至2026年5月底，韩国股市信用融资余额首次突破38万亿韩元，创历史新高。· 杠杆ETF总敞口占韩国自由流通市值的比例飙升至2.9%，较年初增长逾两倍。· 散户交易占比高达71%，完全进入“全民炒股”状态。

去杠杆的痛苦：熔断、踩踏、腰斩

7月13日，KOSPI单日暴跌8.96%，年内第7次触发熔断。从高点算起，跌幅已接近30%。融资余额从历史高点的39万亿韩元降至约30万亿韩元，减少约20%-25%。散户日均净买入额较上月骤降42%。

被动去杠杆的惨烈触目惊心：最高46万个账户遭强制平仓；追踪SK海力士的2倍做多ETF净值短短十天从189元腰斩至91.7元；14只单一股票杠杆ETF全部创下新低。

历史在重演

这一幕，像极了2015年的A股——同样由杠杆资金推动，同样全民炒股，同样在去杠杆中崩塌。李大霄也直言，韩国股市“跟5178的时候是同样的情况”。韩国政府紧急召集“F4”高层协调会议应对冲击。杠杆资金推上去的牛市，去杠杆的代价从来都是惨烈的。