液冷概念整体跌了2%，方盛股份以8.43%的跌幅挤进板块跌幅前五，但跌得多不代表错杀，也不代表该跑，真正该问的是，这家公司的液冷业务，到底有没有形成收入结构里的任何一角？

方盛股份的财报是是很矛盾的，26年一季度，公司营收8177万元，但净利润只有350万。经营现金流直接转负，-944万元。换句话说，生意在做，但钱没赚到，现金流还在往外流。
还有估值，按今天20.3元的收盘价算，动态市盈率126倍。一个一季度只赚350万的公司，撑起了126倍的估值，这不是在买公司，这是在买液冷故事。

故事确实有，公司25年底募投项目结项，新增20万台（套）产能，含4.8万台液冷板。26年1月完成收购丹麦液冷企业Asetek，截至26年的2月已获3笔数据中心液冷订单合计1.8亿元，预计全年液冷收入达5亿元，达产后预计新增产值约4.6亿元，液冷收入占比有望升至62%。

但问题是，这些“预期”什么时候变成利润？ 一季报里，液冷业务对收入的贡献几乎看不见。8178万的营收里，传统换热器仍是绝对主力。机构给的“增持”评级，押的是26年下半年乃至27年的业绩兑现，而市场今天用8.43%的跌幅告诉你，故事讲太久了，大家要看到真东西。

看一下真正的液冷玩家，差距就出来了。
英维克，液冷温控领域公认的龙头，25年全年营收60.68亿，净利润5.2个亿。26年一季度营收11.75亿，但净利润只有865万。

增收不增利的原因是什么？开源证券的判断是：液冷业务尚未规模出货，公司处于产能大幅扩张期，费用端增长太快。英维克的液冷产品已被列入英伟达MGX生态合作伙伴，为Google定制开发的CDU产品也已展出。机构预测其2026年归母净利润11.1亿。

英维克一季度利润也承压，但人家有60亿的营收底盘、5亿的利润基数、英伟达和Google的认证背书。方盛有什么？8178万的营收、350万的利润、一堆“预计拿到”的订单。

高澜股份，另一家液冷正宗标的，26年一季度营收2.12亿，净利润1514万，同比增长16.55%。虽然营收小幅下滑，但利润在增长。公司在国内液冷行业稳居前列，客户覆盖国内头部互联网厂商与IDC建设方。总市值108亿。

申菱环境，液冷CDU领域龙头，拥有72项液冷专利，液冷CDU及智算液冷市场排名双料第一。25年营收增长四成，净利润增长87%，股价从25年初到26年5月涨幅超300%。一季度财报“遇冷”，营收减少1.8%，净利润减少47.71%，但人家有历史业绩打底，有专利护城河，有头部客户绑定。

还有那些“沾边”的，淳中科技，曾被当作“20倍液冷超级牛股”炒作，结果公司自己公告“不涉及液冷服务器生产制造业务”，26年一季度扣非净利润-1348万。
大元泵业，一季度净利润同比下滑超70%，市盈率TTM高达126倍。今天液冷IDC板块震荡走弱，大元泵业直接跌停。
这些跟风者的共同特征是，主业和液冷关系模糊，业绩持续下滑，全靠一个“液冷概念”吊着估值。

所以，回调中该卖什么？
我认为第一，卖那些只有概念没有收入的，液冷业务在财报里找不到影子，全靠券商研报和互动易回复讲故事。方盛股份就属于这一类，故事很宏大，但一季报里看不到任何液冷收入的实际贡献。

其次是卖那些主业在下滑、靠概念硬撑估值的，大元泵业一季度营收下滑4.27%、利润下滑70%，126倍PE。淳中科技一季度扣非亏损1348万。这些公司的基本面撑不起当前估值，板块一退潮，最先被甩出去的就是它们。

那什么不该卖？ 英维克、高澜、申菱这些有真实液冷收入、有技术壁垒、有头部客户绑定的公司，短期可能跟着板块一起跌，但中长期逻辑没破。液冷渗透率还在加速提升，英伟达已宣布新一代Vera Rubin平台将采用100%全液冷技术。全球AIDC液冷市场26年有望达1147个亿。这个赛道是没问题的，问题是你买的是赛道里的真玩家，还是披着液冷外衣的壳。