中国在大举抄底黄金跌势。谁管那些 ETF 抛售者……2023—2026年5月央行购金数据可以看出：23年大额加仓布局，24至25年放缓买入节奏，26年金价冲高回落之际再度大手笔囤金，5月购金量站上阶段高点。

很多人会把加仓动作当成金价的支撑，但黄金长期上行的核心逻辑，从来不在阶段性购金行为，根源是美国居高不下的债务规模，以及逐步弱化的美元信用。债务包袱长期积压，美元体系稳定性持续松动，属于短期难以扭转的结构性矛盾，这才是金价长期抬升的底层根基。

央行持续配置黄金，只是顺着这条宏观大主线，对冲外储风险、完成资产多元化布局，是贴合周期的长期战略选择。

眼下黄金中周期回调仍在演绎，但美元、美债的深层矛盾没有本质改变，黄金长期定价逻辑依旧稳固。中周期的高点确实会伴随造阶段性震荡下杀，但真正决定金价远途走向的依旧是美元信用与美债周期。

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