沪电股份上调：26Q2超预期，仍处于长期增长周期的早期阶段

2026年半年度业绩预告超预期。【26H1】归母净利润区间28.3-30亿元，同比+68%-78%；扣非归母净利润27.3-28.8亿元，同比66%-75%。【26Q2】归母净利润区间15.9-17.6亿元，同比+73%-91%；扣非归母净利润15.7-17.2亿元，同比74%-91%。

我们认为归因于：1）高速交换机、AI服务器、高性能计算及智能汽车等应用领域的结构性需求增长。2）公司泰国子公司亦已从产能爬坡期逐步迈入规模化运营期，并于2026年第二季度实现单季扭亏为盈；26Q1收入约2.95亿元，26Q2单月产值已超过1.5亿元。稼动率从26Q190%+提升至26Q2的基本满载。用于400G交换机等领域的产品已实现批量量产。3）26Q2汇兑损失较26Q1（汇兑损失约1.48亿元）有所减少。4）强于市场预期的成本控制能力以及高端产品结构调控带来的盈利能力。

沪电尚处于长期增长周期的起点。1）昆山、黄石、泰国同步扩产，我们统计约266亿元的投资计划。2）2026年起1.6TbE周期、2028年起3.2TbE周期(已启动预研发)。3）未曾松动的GPUScale-upSwitch、Midplane、Backplane、ASICUBB供应商地位。4）mSAP/CoWoP期权，正快速缩小与先发者的差距。

投资分析意见。基于二季度业绩超预期、公司积极的CAPEX策略与份额地位，上调26-29年归母净利润预测至63/110/166亿元（前次58/94/143亿元）。给予公司27年PE30X，目标市值约3,300亿，维持“买入”评级。

风险提示：AI发展不及预期，产品开发或客户导入不及预期，竞争加剧风险，风险偏好低

机构观点，仅供参考！！