潘兴广场资本Bill Ackman接受The Western Spirit播客节目：人工智能与市场前景

：： 我认为在所谓的价值链中存在许多不同的层级。有基础层、技术层、超大规模云服务商和数据中心。在我看来，全球对算力的需求几乎是无限的。

如果你是微软、亚马逊、Meta 或 SpaceX 这样拥有 AI 基础设施层的公司，你会表现得非常好。从 SpaceX 最近宣布的交易来看，投资数据中心的回报周期仍然非常短（回报率极高）。

作为一名活跃的风险投资人，我从一些小公司那里听说，他们现在很难获得算力支持。所以我不认为那里存在泡沫，因为“智能”是人们愿意投入大量资金的领域。

：： 接下来是前沿模型公司，比如 OpenAI 和 Anthropic。我今天早上读到一个报道说 Anthropic 将实现单季度十亿美元的利润，这很有趣，因为 OpenAI 的故事听起来更像是无止境的亏损。比起一个扭亏为盈的公司，我更担心那些产生巨额亏损且必须不断融资的企业。

我认为 Anthropic 和 OpenAI 面临的威胁来自于中国以及其他地方的开源模型。事实上，SpaceX 可能很快也会推出新模型。这些开源模型已经几乎和人们花费重金购买的领先模型一样出色了。

：： 我听说有些公司没能控制好员工的支出，结果发现他们在一个季度内就花光了全年的 5 亿美元 Token（代币）预算。人们甚至在用性能最强大的 Claude 模型来查找餐厅预订信息，这显然不是一种高效的利用方式。

随着开源模型变得如此优秀，我认为绝大多数的用例和提示（Prompts），使用免费或广告支持的模型就能满足需求。因此，我比较担心 OpenAI 这种模式，它的挑战性更大。

但总的来说，我不认为亚马逊、微软和 Meta 在算力上的投资会是浪费的赌注，它们将获得非常丰厚的回报。

：：：：：预测股市的短期走势完全是徒劳的（愚人的差事）。但这并不能阻止许多人做出预测，因为人们往往会忘记他们之前错过的预测，而一旦某次说对了（比如你预言下周崩盘而它真的崩了），你就会成为英雄，有些人甚至以此建立了自己的职业生涯。

我们采取的是非常基本面的方法。如果你观察标普 500 指数的盈利修正轨迹，分析师们正在非常激进地调高盈利预期。目前指数的市盈率（P/E）大约是 21 倍左右。

虽然历史平均水平大约是 17 倍，人们可能会说现在估值过高，但我认为现在标普 500 的行业构成与 30 年前完全不同了。

英伟达、微软、亚马逊等核心巨头占据了指数的很大一部分，它们的营收和利润增长极快，理应获得更高的估值。实际上，像微软和亚马逊这样的股票，其市盈率甚至接近其历史低点。因此，我看不出明天会有股市大崩盘的根本原因