昨晚美股算力崩了，赶上韩国股市休市，A股今天韩股附体，来了一次熔断式下跌。

我理解，抛开那些真真假假的小作文以及我们长鑫上市之外，美股算力大跌的原因有两个：

原因1、昨天台积电财报大超预期，股价却不涨反跌；

原因2、谷歌新模型推迟发布，传闻效果不好。

1/3

财报超预期，怎么成了利空？

7月7日文章《熔断大跌！转机就在周五？》说过：

6月25日美光和7月7日三星先后发布财报，业绩暴增十几倍，股价就都先后见顶大跌，说明无论业绩多好，资金都在兑现出局，因为市场担心那四个美国巨头的资本开支下滑，所以在7月末他们财报公布前纷纷减仓观望。

图片

这个背景下，台积电财报亮眼，也只会让市场想起前不久的美光和三星，不敢追导致股价不涨反跌，反过来愈发让人害怕——业绩这么好都没涨，后面的财报期，那些业绩一般的得跌成什么样？

2/3

谷歌新模型，为什么影响全市场？

这事要从Meta说起，7月初Meta宣布要出租过剩算力，曾引发市场关于算力过剩的恐慌。

市场认为Meta的大模型一直落后，所以他要退出大模型竞争行列，不需要那么多算力训练模型了，于是出租给别人。

但没过两天，Meta推出了新模型，性能比谷歌强，价格比谷歌低。

于是市场的关注焦点转移到了谷歌即将推出的新模型身上。

结果今天早上彭博报道，谷歌的新模型Gemini3.5Pro还得继续推迟发布，因为内部研究人员纷纷离职，导致该模型进展不如预期。

这一下勾起了市场对“谷歌算力过剩”的担心——模型落后，不得不退出大模型竞争行列，不需要那么多算力训练模型了，于是出租给别人。

最要命的是，市场本来就在担心7月下旬这几个巨头的资本开支会放缓，影响上游算力的需求。就在这个节骨眼上，出了这档子事，自然会引起恐慌。

3/3

AI泡沫破裂了吗？

早上看到上述两件事的时候，我已想到今天A股会迎来腥风血雨，但现在真的这么跌下去，已经脱离了单纯的技术调整，这是按照AI泡沫破裂来的。

问题是，AI泡沫破裂了吗？

之前说过，决定AI泡沫破裂的最根本因素，不是韩国股市的去杠杆，而是AI需求。

AI需求有两处来源：

一处来源于巨头资本开支；

另一处来源于企业用户和个人用户。

巨头资本开支要等7月22日-7月底才能陆续披露，现在无法确定；

而企业和个人用户的AI需求，之前文章也多次介绍过，可以跟踪两个高频指标：

（1）Token调用量

图片

（2）大模型公司Anthropic、OpenAI的月度收入

图片

从上图来看，至少到目前，这两个指标仍然保持不错的增长趋势，没有变坏。

我本人对AI没有狂热的信仰，但在AI需求没有任何变坏的信号之前，就断言泡沫破裂，我觉得同样不够理性，都是被市场恐慌情绪裹挟的结果。

往后看，韩国股市是短期止跌的最大障碍。

昨晚美股大跌，今天韩国股市休市，市场会担心，下周一他开市补跌，然后进一步引发杠杆盘平仓，带来新一轮下跌，就像2024年初A股的“雪球效应”。

我也不知道韩国股市能跌到哪里止跌，但我知道，这种单纯在韩国金融层面的去杠杆，不会改变全球AI产业层面的发展趋势；

尤其我们的长鑫长存，这个时候上市募资，就是为了干翻韩国的三星海力士，如果韩国股市真被去杠杆搞残了，对我们或许是利大于弊。

也就是说，现在貌似吓人的利空，过段时间就会转化为让人兴奋的利好。

这中间的过程，我们会继续紧盯相关信号，给大家提醒！

PS：现在也有很多人在说AI没问题，但似乎更多出于信念，抑或是人云亦云，给自己壮胆而已。

我理解，判断AI有没有问题，要“盲人摸象，越摸越像”，靠的是摸，摸需求变化的各种信号，而不是单凭脑海中的信仰！

A股股票金融上证指数A股