0717夜报-跌成这样，靠什么和解？

太苦了，苦到喝着美式，都觉得远不如市场这般苦涩。

真是泥沙俱下：科技涨多了回调，医药刚反弹又折返，新能源是阴跌不止（龙头倒是算稳住了）。卖方分析师大多都闭麦，微信群里一片寂静，唯一该兴奋的大概就只有银行分析师。

但曾经和一位银行首席聊起，她说自己也很纠结：既盼着银行板块上涨，毕竟是自己覆盖的领域，可若每次都是大盘回调时才拉银行，看着客户愁眉不展，她心里同样不好受。

是啊，连上证指数都跌去三个点，又有几人能独善其身？即使我们文章一贯避免追高，可连那些低位的、业绩还超预期的公司也跟着跌啊。想到大家都在亏着钱，实在高兴不起来。

大盘一跌，最活跃的只剩下段子手。看到有不少苦中作乐的段子在群里流转，最扎心的一条是：长期投资者往往很长寿，因为被套牢了，实在咽不下这口气。

可惜，我实在不习惯在这种时刻开玩笑。盯着账户上的浮亏，想到每位读者和持有人的宝贵信任，我能与自己和解的唯一方式，就是反复审视：这些好公司，究竟值不值得坚守？

1）看看锂电和工控龙头，都是陪着她们走过一轮周期的“老友”。

比起当年最苦的时候，现在的日子已经好过多了。那时候需求下滑、价格战激烈、成交量萎缩，估值跌得“没朋友”。她们是真正从红海里杀出来的，韧性强得很。

下午有朋友转来电池消费税的消息，问我怎么看。我说，这消息市场都“看出老茧”了，早有预期。不妨细想：这事对二线厂商的长期影响大，还是对一线龙头更大？显然是二线。本就净利率微薄，再被抽走几个点的税，利润基本归零。

最近有读者常问：二三线厂商抢份额怎么办？我觉得关键要看凭什么抢。

如果是靠新技术或客户关系突破，那确实需要警惕。但显然不是，现在无非是趁龙头产能打满，用低价抢市场。可一旦龙头释放新产能，甚至狠下心带头降价，局面会变成什么样？

当然，我希望龙头别这么做，否则又是另一个“光伏故事”——光伏总免不了被拿来鞭尸……

有人说别“屁股决定脑袋”，那就看看“方脑壳”的外资怎么做。为何锂电龙头的H股溢价如此之高？流通盘小是一方面，但AH两地上市的企业那么多，港股流通盘普遍都不大。核心原因是在于，全球资金想买的是全球最好的龙头，而在锂电领域，她是独一无二。

2）看看汽零和挖掘机龙头，下跌各有缘由，却有一个共同点：汇兑损益侵蚀了净利润。

这是把双刃剑。制造业终究要出海，不出海不足以证明实力；但只要做跨境生意，就躲不过汇率波动。不能因为怕汇率风险就放弃海外市场，也不能一收到外汇就立刻结汇，否则下次要用钱时就没那么方便了。

还有朋友问：机器人赛道到底行不行啊？这周就是WAIC人工智能大会开幕，规格之高懂的都懂，国内机器人厂商也是纷纷参展。

坦白说，看到这种热闹，我既兴奋又忧虑。产业确实火热，却隐隐有种“未老先衰”之感，好像机器人产业还没起步就卷成一片红海。

我仍坚持此前的观点：人形机器人产业化落地的关键，在于特斯拉机器人的进展。下周特斯拉业绩会要听，下个月北美量产进度要跟，下个产业周期绝不能缺席。至少，不少零部件厂商已经实实在在确认收入，真金白银落袋了。

3）看看国内外算力板块，高点至今普遍回调幅度是30%。

这里分化极其严重：哪些是真景气，哪些是蹭概念？暂时看不到业绩的，总归先放一放；但即便当下有业绩，也要区分是昙花一现，还是物有所值。

我自己有个朴素的标准：看看在AI浪潮之前的盈利能力。如果毛利率和净利率原本就挺高，说明新玩家不易切入，否则早有人做了；如果原本就是赚辛苦钱，就要当心了。大家是觉得不赚钱才没进场，现在一旦有利可图，扩产和跨界随时都会发生，千万别低估“中国速度”。

尤其值得重视的是晶圆和设备龙头，堪称铲子股里的金铲子。先进制程绕不开这些龙头，耐心等待好价格，才是头等大事。

4）看看压舱石标的，家电和电网龙头。平时默默无闻，科技大涨时甚至会被嘲笑；可到了大盘猛烈回调之际，她们的坚如磐石就显现出来，甚至还能微微收红。

这样梳理一遍，心里就踏实了许多，底气也更足。

不知多少次，我在路上或地铁里思考：何德何能，得以在精英与学霸云集的市场中觅得一席之地？

最大的信心，始终来自这些好公司，都是国内最优秀的高端制造龙头，做她们长期股东就是一件幸福的事情，若能耐心等到一个好价格，这份“情谊”就更深厚。

管理层愿意在百忙之中回复我几条信息，绝不是因为我们热衷追涨杀跌、赚了笑嘻嘻亏了就翻脸，而是因为在无人问津时，仍在勤勤恳恳读年报、跟踪基本面。

说起这个，最近有位管理层颇受关注，他在朋友圈直言说，量化资金的因子设置有问题：越来越多因子瞄准情绪、动量、关键词，却忽视了最根本的业绩增速。

想想是的呀，上市公司说到做到，交出了超预期的业绩，结果股价不涨反跌；反倒是某贴吧里随便一个低俗段子，就能拉出涨停。这样的氛围，还算是投资吗？

但我始终相信：对的就是对的，错的就是错的。只要是真正的好公司，终会等到市场认可的那一天，那一年，甚至那一个时代，都无妨。

这话绝非是站着说话不腰疼。我是越来越深刻地体会到：做研究和做投资，是两码事；自媒体和做投资，也是两码事。

研究员可以无数次提及一家公司，甚至覆盖无数家公司，只要有一次、一家押中，便可大书特书。但投资是有资金成本的，错了就是真金白银的亏损，也不可能永远有仓位等着抄底。这时候，严谨的投资体系与执行纪律，就是守住底线的武器。

写文章可以谈天说地，显得无所不通，可一旦真刀真枪做投资，就要做好“跌落神坛”的心理准备。这时候，言行合一是最好的交代。

大跌时分，总容易多些感悟，周五晚上也愿意多聊几句走心的话，让大家见笑了。

无论如何，要祝各位周末愉快。其实只要没加杠杆、没重仓博弈，投资就不至于影响到正常生活。把投资交给好公司，交给时间，把好心情留给自己和家人。