茅台提价，营收增厚预计35亿

茅台7月18日飞天提价 2026全年业绩&利润增厚详细测算

一、本次提价核心信息

1. 合同价（经销商批发出厂价）：1269→1369元/瓶，单瓶涨100元

2. i茅台直营零售价：1539→1639元/瓶，单瓶涨100元

3. 生效时间：2026年7月18日零时，仅剩余7.5个月（7.18-12.31）享受新价格，上半年沿用旧价

4. 基础前提：茅台酒毛利率93.5%，单瓶硬生产成本固定不变（涨价部分几乎全部为毛利，扣税后转化为净利润）；综合净利率约50.5%（财报长期中枢）

二、渠道结构（2026最新：直销i茅台≈50%，经销商合同渠道≈50%）

2025年直销收入占比突破50%，2026年i茅台持续放量，取飞天总量直销/经销各50%测算。行业通用换算：1吨飞天≈2200瓶500ml装；2026年飞天全年销量保守取2.6万吨（5720万瓶）。

• 全年总瓶数：26000吨×2200瓶/吨=5720万瓶

• 直销（i茅台）：2860万瓶；经销合同渠道：2860万瓶

• 涨价生效时长：全年剩余约7.5/12=62.5%周期享受加价

三、单瓶增量毛利&净利润

1）经销商合同渠道（1269→1369，+100元/瓶）

生产成本固定，新增100元几乎全为毛利：

• 单瓶新增毛利=100元

• 单瓶新增净利润=100×净利率50.5%=50.5元/瓶

2）i茅台直营渠道（1539→1639，+100元/瓶）

直营毛利率更高（约94.6%），同样单瓶加价100元：

• 单瓶新增毛利=100元

• 单瓶新增净利润≈50.5元/瓶（统一用公司整体净利率测算）

四、2026全年合计利润增厚（分档位测算）

总加价瓶数=总瓶数×剩余涨价周期占比=5720万×62.5%=3575万瓶

总单瓶平均净利润增量：50.5元

场景1：基准中性测算（销量2.6万吨）

全年新增归母净利润=3575万瓶×50.5元/瓶≈18.05亿元

场景2：保守偏低（飞天全年2.4万吨）

总瓶数=24000×2200=5280万瓶加价瓶数=5280万×0.625=3300万瓶新增净利润=3300万×50.5≈16.67亿元

场景3：乐观偏高（飞天全年2.8万吨）

总瓶数=28000×2200=6160万瓶加价瓶数=6160万×0.625=3850万瓶新增净利润=3850万×50.5≈19.44亿元

五、对2026全年业绩整体影响

1. 基数参考：茅台2025年归母净利润823亿元本次提价增厚净利润约16.7~19.4亿元，中性18.05亿元，净利润同比额外提升+2.0%~+2.36%。

2. 营收增厚（中性）：3575万瓶×100元=35.75亿元营收增量，对应全年营收提升约2%。

六、关键约束与补充说明

1. 时间折价是核心限制本次7月18日才涨价，不是全年执行，如果是年初涨价，利润增厚会接近30亿；下半年执行仅拿到六成收益。

2. 销量不变假设本次市场化提价逻辑是“随行就市、量价平衡”，公司不会盲目放量，飞天年度投放总量基本平稳，不存在大幅放量稀释涨价收益。

3. 渠道结构持续优化的额外红利i茅台直营占比越高，公司整体均价越高；未来更多货转向直营，长期利润增厚会持续放大。

4. 无成本上涨高粱、酿造固定成本短期不变，加价部分几乎全部转化为税前利润。

七、总结一句话

在销量平稳前提下，本次飞天全线单瓶涨100元，2026年全年大约增厚归母净利润18亿元左右，拉动净利润增速约2.2个百分点；2027年全年完整享受涨价红利，利润增厚将翻倍至35亿+。