美股近几年的持续走高，核心依托市场对AI赛道的资本信仰。以OpenAI为代表，靠着闭源壁垒搭建起成熟盈利体系，个人订阅付费贡献75%营收，叠加API调用、企业定制方案、大厂合作分成，高价会员模式稳稳锁住收益，也撑起了美股AI板块高估值。

此前DeepSeek免费开源上线，就冲击过这套付费模式，引发美股AI板块短期回调。后续海外厂商凭借性能优势稳住差距，市场信心慢慢修复。

而国产Kimi K3的发布，带来了根本性冲击。产品综合性能对标并超越OpenAI主流模型，整体使用成本直接降低40%，同时延续开源免费策略，本地可自主部署，大幅降低硬件门槛。高性能、低成本再加上开放生态，直接动摇了海外AI依靠技术垄断收取高额费用的底层逻辑。

美股科技股的高估值，长期绑定AI付费商业化预期。如今国产模型打破壁垒重塑行业规则，资本市场原有信仰难免松动。一旦盈利逻辑被改写，美股AI板块乃至整体科技赛道，都或将迎来新一轮估值重塑。