高盛复盘史诗级科技股抛售潮：动量平仓接近尾声，短期难迎反转本轮科技动量板块迎来历史级杀跌，短短17个交易日，美股TMT动量因子最大回撤40%，创下有史以来下跌速度、调整幅度双极值，半导体、AI标的、全球存储芯片全线走弱，波动冲击蔓延至对冲基金、信用市场各个维度。高盛EMEA对冲基金业务负责人Mark Wilson复盘本轮极端的市场轮动，他认为这一轮大幅抛售并非经济、企业盈利恶化导致，核心诱因是前期赛道筹码过度拥挤、杠杆资金集中堆积，属于结构性资金出逃。目前动量盘平仓行为已经临近尾声，但当下市场缺少能推动行情直接反转的利好催化。从各大机构统计数据来看，对比1999年至今历史规律，常规动量调整周期平均33个交易日、中位回撤22%，而本轮仅17天回撤28%，调整力度远超常态，也是2022年底之后最严重的一次杀估值。细分赛道分化惨烈：全球存储芯片暴跌36%，美股AI热门股回撤25%，韩国Kospi指数跌27%，欧洲半导体下跌23%，存储板块更是贡献了大部分跌幅。盘面还出现极具割裂的风险特征：大盘指数波动率维持低位，但个股波动剧烈，高盛高贝塔动量组合波动是标普500的十倍，个股隐含波动率达到指数的2.8倍，个股和大盘走势彻底脱节。同时市场相关性跌至历史低点，看似指数抗跌，实则个股踩踏风险极高。虽然连续大跌，但机构数据显示，对冲基金在科技动量赛道的整体持仓依旧处于高位，筹码并未完全出清，后续仍有抛压隐患。韩国市场已经出现大规模杠杆平仓，三十个成年人里就有一人保证金账户被强平，去杠杆浪潮正在扩散。值得一提的是，本轮下跌和基本面完全脱节，宏观、企业经营数据整体向好。美国企业贷款同比大涨17%，居民消费、银行营收、回报率全部超预期；台积电上调全年营收增速至40%以上，ASML中长期盈利预期持续上调。但优质业绩落地后股价反而下跌，典型的利好兑现出逃，只有少数企业因业务不及预期走出单边大跌行情。Mark Wilson重申，本轮下跌根源不在基本面，而是拥挤仓位、高杠杆催生的集中平仓行情。即便抛压接近尾声，夏季也很难出现强势反弹。后续资金会逐步切换到业绩稳步改善、估值合理的低位板块，近期道琼斯运输指数持续创新高，就是资金高低切换的信号。同时需要警惕，二季度财报落地后，企业盈利增速放缓会成为新的压制因素，当前科技赛道整体估值依旧处于高位。各类大宗商品相关性出现三十年罕见的反向背离，黄金、原油走势完全割裂，也让资产配置、风控的难度大幅提升。