周评深度解析：国家队周五护盘失利缘由，3731、3674两大关键点位支撑性研判

各位投资者朋友大家好，今日为周日（7月19日）周评内容，本次重点剖析两大核心问题：其一，国家队周五动用资金维稳盘面，最终却没能止住指数大跌的内在原因；其二，易会满阶段高点3731点、去年9·24行情起爆高点3674点，两大重要关口能否构筑有效支撑。

一、复盘本周行情走势，此前维稳节奏悉数被两根大阴线打破

本周初期市场还在博弈年线3936-3940区间的防守价值，周一沪指单日大跌82点直接击穿年线，指数最低下探至3900点附近，周二、周三市场短暂反弹重新站上该均线，盘面守住3967点、3955点两个位置。但周四、周五接连两根大阴线彻底击碎市场修复预期，指数不仅再度失守年线，接连跌破3900整数关口、3800点整理平台，盘中最低下探至3745点，本轮调整的下跌幅度远超前期预判，在此对之前年线防守的判断偏差作出说明。

本周全市场十二类主流指数悉数录得大幅回撤，跌幅分布区间在-2.3%~-8.13%。对比来看，同期美股三大股指跌幅仅在2.1%至2.5%区间，即便美股科技板块同步下行，整体盘面的抗波动能力依旧远强于A股，也直观体现出当前A股市场资金情绪的脆弱属性。

自指数跌破4000点之后，国家队重启常态化维稳操作，一方面依托银行、石油、煤炭、电力等权重蓝筹托底盘面，另一方面通过沪深300、中证A500、上证50等多只宽基ETF持续流入资金承接抛压。此前这套维稳模式已经三次见效：6月29日指数自3992点单日拉升83点至4075点，后续两日持续冲高至4175点，累计上涨183点；7月8日盘面从3938点反弹102点站上4040点；7月14日指数由3869点拉升98点到达3967点。

唯独周五本次护盘行动没能扭转下跌趋势，当日国家队重点布局多只沪深300ETF、上证50ETF与中证A500ETF，其中华泰柏瑞沪深300ETF（510300）早盘单边净流入资金达54亿元。指数下探至全天低点3745点时，该ETF价格同步跌至4.546元，随后资金进场拉升ETF价格至4.730元，带动大盘同步反弹80点至3820点区间。按照盘中判断，盘面想要稳住3800点关口，收盘点位需要站稳3830点，行情距离目标点位只差10个指数点，海量跌停个股集中涌出带来新一轮抛压，直接压制了维稳资金的拉升动作。本次510300全天成交金额达到146亿元，对比周二V型反转行情的86亿元放量60亿元，资金投入力度更大，最终依旧没能完成护盘目标。

国家队本次护盘失效的三层核心诱因

1. 全球股市共振大跌，外部恐慌情绪向A股传导扩散韩国股市此前多次触发熔断机制，高杠杆资金集中平仓引发场内踩踏行情，股指较高点回撤幅度达到28%；三星电子本周最大跌幅15%，SK海力士股价最大回撤28%，美股上市的SK海力士四个交易日股价从194美元跌至145美元，跌幅达到25%。即便中韩股市不存在直接资金互通，大量交易资金会参照海外半导体龙头走势调整持仓，形成跟风抛售行为。叠加周五日经指数暴跌超4%、单日下跌4000余点，我国台湾股市大跌6.47%，港股科技指数同步回撤5.04%，全域的弱势氛围直接催生A股集体恐慌出逃。

2. 技术形态破位触发集中止损，盘面抛压集中集中释放周四指数大跌73点跌破年线后，场内止盈盘、被动止损盘批量涌出，杀跌最先从科创板蔓延开来，科创50单日跌幅4.02%；当前创业板指数较高点回落23%、科创板指数回撤25%，市场普遍将20%的回撤幅度视作技术性熊市分界，进一步放大了资金出逃意愿。周五盘面下跌力度再度加码，上证指数单日大跌118点，深成指下挫781点，创业板、科创50分别下跌263点、131点；全市场超5000只个股收跌，816只个股跌幅超过9%，2240只个股跌幅大于5%，两市成交额同步放量至2500亿。海量抛盘集中涌出的环境下，单一的维稳资金只能小幅抬升指数低点，无力逆转整体下跌趋势，最终指数仅较日内最低点小幅抬升20点收盘。

3. 长鑫科技高估值IPO发行，给盘面带来确定性抽血效应长鑫科技发行价格由原定的4.66元上调至8.66元，发行市盈率高达308倍。该标的上市会分流场内存量资金，至于上市后会带动科技板块走强，或是进一步拖累赛道个股下行尚且无法预判，但大额募资带来的资金抽取压力已经实实在在影响了场内流动性。

国家队自今年1月14日阶段性离场后再度出手维稳，给低迷的市场带来明确的政策托底信号，也为后续行情修复预留了预期空间。二、3731点、3674点两大历史高点，整体具备较强支撑效力

此前吴清履新证监会主席期间，市场逐步消化了三道历史压力关口：刘士余时期形成的3578点、2024年9·24新政催生行情高点3674点、易会满任期内阶段高点3731点。当前指数最低触及3745点，距离3731点仅相差14个点位，市场普遍担忧三道历史压力位会逐一被跌破，个人更倾向于两个关口可以守住，指数后续有望重回3800点箱体震荡，支撑逻辑分为五点：

逻辑一：半年区间成交密集区形成持仓成本支撑，当下抛售多为割肉筹码

截至7月17日，A股年内总成交规模达到355万亿，其中上半年成交额317万亿，绝大部分成交集中在3800-4200点箱体区间。数据统计显示，指数在3800点上方收盘44个交易日、3900点上方50个交易日、4000点上方61个交易日、4100点上方53个交易日。4000~4200点区间合计成交天数114天，3800~4000点区间成交94天，市场整体平均持仓成本对应半年线4077点、年线3945点，两个均线位置均高于当前收盘点位3764点。除去上半年涨幅较高的双创赛道个股，现阶段卖出持仓的投资者基本都处于亏损割肉状态，筹码抛售动力会随亏损幅度增加持续衰减，指数反弹后大概率在3800点区间完成震荡整理。

逻辑二：顶层政策明确维稳资本市场诉求，政策底线不会轻易失守

今年四月高层会议明确提出，需要稳定、提振全体投资者的资本市场信心，政策落地周期仅两个月左右，行情不会由结构性牛市直接转入熊市，两年9·24系列新政的落地成果、依托资本市场拉动实体经济与居民消费的顶层规划，不会被短期调整全盘否定。对照年末至今12类指数涨跌幅数据：仅有深成指、创业板、科创板、中证500四只指数年内收红，其余8类指数悉数下跌；深成指、中证500涨幅微乎其微，创业板由年内最高涨幅35.56%收窄至7%，科创板自最高64.25%的涨幅缩水至18.45%，赛道获利盘已经被大幅消化，盘面现状并不符合维稳政策的落地目标。年初国家队持有1.55万亿宽基ETF，一季度持仓规模大幅缩减，经过半年调整再度进场维稳；周五仅百亿级别的ETF资金就能够拉动指数短线反弹80点，依托宽基ETF的维稳工具具备极强的四两拨千斤效果。如若3731点、3674点接连失守，9·24行情成果、此前攻克历史高点的工作价值都会被清零，该种情况出现的概率极低，国家队持续进场后的盘面走势值得持续跟踪。

逻辑三：本次科技股回调属于阶段性去泡沫，AI产业长期景气周期并未终结

本轮科技板块深度回撤，对标2000年互联网泡沫破裂存在本质区别，本次调整只是交易层面的赛道拥挤度出清、估值泡沫消化，同时个股迎来中报业绩校验，并不代表整条科技主线行情彻底落幕。科技赛道上涨的底层逻辑是行业订单饱满、产品供不应求、产品价格上行，行业景气周期能够延续至2028至2030年区间，从已披露的中报数据能够看到，大批科技企业净利润实现数倍乃至数百倍增长，最高业绩增幅达到三千余倍。A股以光模块、芯片、存储、算力为核心的AI产业链，深度绑定国家新质生产力战略，具备完整的产业落地场景，和海外纯题材炒作的科技行情有着本质区别。上海世界人工智能大会正在如期举办，全场展出超4000款产品，其中首发新品349款、首秀技术项目201个，产业链覆盖算力底座到终端应用全环节，AI产业化进程仅仅处于起步阶段。市场需要修正认知：稳健的企业每年20%的业绩增长已经属于优质水平，50%以上的增速已经具备极高稀缺性，不必一味追捧数百倍的极端业绩增幅，赛道行情需要由疯牛行情转为贴合业绩的慢牛走势，适配中长期财报数据验证。

逻辑四：低位蓝筹板块估值已经出清，具备托举指数修复的能力

经历长时间极致的结构性分化之后，被市场称作传统权重蓝筹的标的上半年累计回撤幅度达到30%~40%，估值已经进入超跌区间，技术形态基本探明底部支撑。本周大盘整体大跌环境下，银行板块逆势上涨3%、酿酒板块涨幅3.85%、保险板块上涨3.28%、煤炭板块上涨4.53%，中石油单周涨幅更是达到11%，石油板块整体上行7.53%，医药板块同步收涨2%。后续人形机器人、商业航天、消费板块、创新药赛道只要迎来小幅资金回流，指数便能够快速收复3800点区间。陆家嘴论坛上监管层也曾表态，需要拥抱科技革命与产业变革，政策层面不会全盘否定科技主线的价值，市场结构最终会走向均衡化运行，蓝筹负责稳定指数底盘，科技成长负责行情弹性。

逻辑五：多重宏观基本面支撑，A股慢牛大趋势没有被破坏

市场当下弥漫行情终结、熊市开启的悲观论调，评判牛市是否结束可以参照四项核心标准：

1. 宏观经济基本面：国内上半年经济增速维持4.7%的良好水平，高科技产业高速扩张，外贸数据实现16.2%的同比增长，经济基本面保持韧性；

2. 货币政策取向：央行近期公开表态，国内会持续执行适度宽松的货币环境，流动性层面不存在收紧利空；

3. 上市公司盈利水平：本年度中报已有超400家企业净利润翻倍增长，刷新A股历年同期记录，叠加新质生产力政策加持，全市场整体业绩大概率实现5%~10%的正向增长，为盘面提供基本面支撑；

4. 市场成交体量：两市成交额只要能够稳定维持在2.5万亿左右，就可以支撑结构性行情延续，未来市场会形成“蓝筹托底、科技唱戏”的均衡格局，修正此前科技单边走强的极端分化行情，走向更加健康的结构性慢牛。

三、给到普通投资者的实操建议

市场进入集体恐慌杀跌阶段，批量个股跌停、盘面情绪极致低迷时，切勿盲目跟风杀跌离场。如若当下持仓仓位偏重，优先等待盘面反弹过程中分批减仓降风险，不要在恐慌低点被动割肉，规避低位筹码交出后行情随即修复的双重亏损局面。