AI硬件发展分析

AI大概的需求是终端需求，推导出云厂商结合AI竞争需求来增加资本开支，然后再传导给硬件厂家。

现在的方向是，AI终端需求还在上升，但是付费需求目前看并不足以支撑资本支出继续上修。名义资本支出也还在快速上修，基本根据AI需求上升。

所以在需求端是，真实需求很强劲，但是付费规模还不足以支撑这种资本支出。而且名义资本支出的上升，没有转化为算力等上升，因为硬件的价格贵了很多。甚至可能出现资本支出上升，反而算力速度并没有多多少的情况。钱都给英伟达，存储这些公司赚了。

而需求的加速度下降还没什么，需求的速度还是上升的，但是最危险的是，需求加速度不如以前，但是供给的加速度正在到来。而且可以预见的是，供给的加速度会持续上升。因为高景气，高利润，已经刺激很多工厂以景气周期为锚点，大肆扩产。

那么在AI需求边际递减的时刻，供给在可预测的水平，像洪水一样袭来。

当前景气周期的利润是在需求极度增加，供给严重供不应求，利润极度丰厚的全面正加速度的情况下产生的。

随着需求增加速度从10下降到6，供给速度从2~4~8指数级增加（具体以硬件公司门槛为主，门槛低的过剩快，门槛高的延长整个周期），市场会从极度供不应求阶段，进入被动补库存阶段。

我认为这个世界节点大概在2027年就会出现，现在还不明显，我需要更正一下之前的乐观猜测，我想这次不只是AI估值泡沫的破灭，而是AI硬件，包括算力公司，云公司都会经历一次惨重的泡沫破灭过程，惨痛程度以门槛高低来区分。

这次看空的部分，从只看空股市估值，到看空硬件利润到顶，但未到AI不继续发展。

核心判断是，目前的稀缺利润无法维持，而确定性的供应会加速毛利回落，击穿。

现在的问题其实是，因为AI的“赢者通吃”，不得不在这场竞争中加大投入，否则之前的支出可能会完全打水漂，这是一种囚徒困境带来的理性选择。

这种选择，直接造成了各大云公司不断的上调支出，希望在这场竞赛中赢，这是各大云公司的理性判断，但是会造成硬件公司因为需求，而看似理性，实际非理性的扩张。

非理性的源头是，这个利润太高了，行业景气斜率也太高了，最终会导致，哪怕看起来保守的扩产，到最后都被视为激进。这个阶段跟房地产最后阶段很像。

当收费收入在应用端被资本支出迅速拉大距离，那么总有一天云厂商会终止AI竞赛的狂热。

这其中没有纳入的大的变量是，AI应用是不是有新的使用场景，带来超额的使用需求。同时，模型公司的模型，不能再进化，大幅度减少推理算力需求。

所以我倾向于现在的市场，其实在部分交易这种假设，并未全面交易这种假设。如果真实交易这种假设，很多股票还得腰斩再腰斩。

这个思路不由我的仓位觉得，是严密分析得到的结论。结论就是再次印证，这次AI估值下调，并不是阶段性的技术性回调，而是从交易景气周期，到达利好边际递减时，发现未来比想象中还悲观。2027为硬件拐点年。

也就是，现在还处于AI泡沫杀估值的中间阶段，后面会接力进入杀增速，最后杀业绩阶段。大部分AI相关公司的毛利，现金流都不如白酒公司。下跌弹性比白酒还大……