0719脱水研报核心内容整理
发布时间：2026年7月19日
核心覆盖方向：算力租赁、ABF载板、金刚石散热、白酒
一、算力租赁：从卖资源转向卖服务，利润释放刚启动核心逻辑
供需缺口持续拉大：2026年Q1国内算力租赁市场规模达680亿元，同比增62%；AI算力需求同比增417%，供给仅增128%，高端GPU供需紧张未缓解。B200租赁价自2025年8月以来累计上涨25%-30%，H100租金也从低位修复至2.6-2.7美元/GPU·小时。
长单+利润双验证：东阳光子公司签下130-150亿元5年期算力长单；行云科技存量合同租金上调79%，新增55亿元5年期协议。中报业绩爆发：利通电子预增1172%-1368%，行云科技预增432%-699%，智微智能预增244%-309%。
商业模式升级：SK海力士提出“内存即服务”，行业从卖硬件转向按需付费的服务模式。国内厂商落地“Token工厂”，算力交付单位从卡时延伸至可计量Token，绑定下游推理用量，打开新增长空间。
国产模型突破催化：智谱等国产大模型Coding、Agent能力跨过可用临界点，Token调用量指数级增长，叠加存储超级周期下自建算力成本抬升，租赁性价比凸显。
核心公司
东阳光：130-150亿元算力长单落地，订单规模居行业前列
协创数据：算力租赁业绩加速兑现，营收与订单双爆发
软通动力：依托北京壹号词元工厂，切入Token经济赛道
利通电子：中报预增超11倍，算力经销+租赁业务高增长
润泽科技：AIDC龙头，深度受益算力基建扩张
二、ABF载板：AI驱动价值量提升，Q2已启动涨价核心逻辑
需求端升级：AI芯片推动ABF载板面积、层数、布线密度、可靠性同步提升，单片价值量与制程负载上涨。全球ABF载板市场规模预计从2025年57.02亿美元增至2032年108.90亿美元，CAGR达9.8%。
供给端偏紧：全球前五大厂商市占率72.2%，高端产能认证周期长、良率爬坡慢，2026年Q2以来ABF载板价格上涨5%-10%，部分现货涨幅超30%。头部厂商资本开支向高端ABF倾斜：欣兴电子70%的2026年CapEx投向ABF，三星电机相关CapEx同比翻倍以上。
国产替代加速：国内厂商技术突破+产能落地，逐步切入高端供应链。
核心公司
兴森科技：FCBGA高端产能推进，2025年IC封装基板收入16.7亿元（+49.71%），广州项目200万颗/月产能已投产，样品订单中高层数、大尺寸产品占比持续提升。
深南电路：2025年封装基板收入41.48亿元（+30.80%），FCBGA 22层及以下产品已量产，24层及以上研发按期推进；广州广芯项目进度75.34%，高阶倒装芯片载板项目进度91.54%。
三、金刚石：从珠宝转向AI散热，行业拐点显现核心逻辑
周期拐点已至：培育钻石价格从2022年4500美元/克拉腰斩至2025年2200美元，毛利率从40%+降至20%-30%，落后产能出清。2026年初惠丰钻石两度提价（累计上调13%-27%），黄河旋风、中南钻石跟进，供需反转信号明确。
AI散热刚需催化：AI芯片功耗突破1000W，传统铜铝散热逼近物理极限。金刚石热导率为铜的5倍、铝的8倍，是最优散热材料。短期多晶金刚石凭借大尺寸量产能力主导商用散热，长期单晶金刚石将切入第三代半导体等高端赛道。
降本路径清晰：CVD工艺能源成本占比超60%，低电价区位（内蒙古、新疆工业电价约0.3元/度）+晶圆大型化（8英寸已量产，12英寸在研）+工艺优化，降本空间充足。
产业集群优势：中国占全球培育钻石产能63%、工业金刚石产能90%，河南形成完整产业链集群。
核心公司
黄河旋风：国内率先突破8英寸CVD多晶热沉量产，适配AI服务器GPU、光模块散热，12英寸产线在研。
四方达：自研MPCVD设备，规划建设八百台级CVD产线，设备自主化降低成本、加快产能爬坡。
力量钻石：大额募资扩产金刚石功能材料，打造第二增长曲线。
惠丰钻石：布局包头低电价生产基地，2026年两度发布工业金刚石调价函，是行业价格拐点的明确信号。
四、白酒：茅台提价落地，板块估值筑底核心逻辑
提价信号明确：7月18日起，飞天茅台i茅台平台零售价从1539元/瓶上调至1639元/瓶（+6.5%），渠道供货价从1269元/瓶提至1369元/瓶（+7.9%）；公斤装茅台同步提价4.8%。
基本面筑底：酒企主动管控价盘，渠道库存显性去化，“量价利”处于筑底阶段。当前贵州茅台估值15-20X，多数头部酒企仅10X，考虑低基数效应，预计下半年绝大多数酒企报表企稳，EPS下修风险有限。
配置价值凸显：近期沪深300资金大额流入，市场风格趋于均衡，白酒板块赔率优势突出。中长期看，具备差异化优势的酒企仍有规模扩张空间。
配置方向
稳健标的：高端酒（贵州茅台、五粮液）、区域龙头（山西汾酒等，受益大众消费韧性+乡镇消费升级）
弹性标的：泛全国化名酒（古井贡酒、泸州老窖）、有新品/新渠道催化的酒企（珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等）
其他酒类机会：啤酒（旺季后餐饮修复可期，估值已下修，股息率具备吸引力）、黄酒（大单品化+高端化趋势明确）
研报来源
国金证券《计算机行业周报：算租，景气继续上行》（2026.7.18）
财通证券《ABF载板供需格局趋紧，看好国内厂商突破》（2026.7.18）
东吴证券《培育金刚石行业深度研究：AI算力散热催生导热新机遇，金刚石双路线迎来产业拐点》（2026.7.17）
国金证券《飞天茅台再度提价，波动中关注龙头配置价值》（2026.7.18）