韩国产业发展向来如此：一旦瞅准风口，便不再瞻前顾后，直接拆掉所有“刹车”，All in到底，油门一踩焊死。

这种做法本质上是在赌国运、拼手气。顺风顺水时固然风生水起，一旦风向逆转，几天内暴跌25%也是常事。股市指数作为观察经济的晴雨表本有意义，但若将其异化为总统的施政KPI，那无异于给赌场添柴加火。

彭博社报道节选：韩国眼下最受热捧的股市创新工具，正沦为总统李在明的一大难题。今年5月推出的这两只单只个股杠杆ETF，旨在两倍追踪三星电子和SK海力士这两大存储芯片巨头的每日涨跌幅。彼时韩股正值狂热上涨期，然而随后，这些产品因放大了韩国AI龙头股的波动而饱受诟病。基准KOSPI指数已从6月高点回落约26%；周一复牌后，该指数一度重挫4.5%。

这场回调直击李在明政治形象的核心。此前，他凭借释放股东价值、将韩国打造为顶级投资目的地的承诺，赢得了市场的普遍乐观。如今，批评声却接踵而至，指责韩国股市投机过度，越来越像一座赌场。争议爆发之际，恰逢芯片股行情急转直下。上周五，全球半导体板块大幅下挫，投资者纷纷平仓此前拥挤交易的动量股，并权衡中国Moonshot发布的新一代AI模型的影响。这一进展令人联想到去年DeepSeek引发的冲击，加剧了市场对高端芯片远期需求的担忧，也增加了这个AI重镇进一步回调的风险。

朝野政党人士均对杠杆产品提出质疑，一份呼吁政府介入的公众请愿已获超3.5万个签名。监管机构已于7月16日作出回应，暂停新的杠杆ETF上市并收紧交易规则。这场动荡，恐将掩盖李在明任内的一项标志性政绩——股市复苏。

“对李在明总统而言，挑战在于既要支持韩国AI发展的雄心，又要避免陷入散户驱动的‘繁荣-萧条’周期，”Allspring Global Investments投资组合经理Gary Tan表示，“投资者情绪依然至关重要。”总统外事秘书崔成雅在回复彭博社时称，政府“不会针对股市的特定水平或短期波动出台政策”，而是着眼于增强市场对韩国资本市场的信心。

◇“相当不稳定”在李在明执政下，诸多雄心似乎正逐步实现。投资者将韩国视为AI供应链的关键枢纽，推动KOSPI指数今年首度站上5000点大关。然而，成功很快演变为政治风险，关于杠杆交易加剧市场波动的抱怨日渐增多。本周三，李在明似已预示新规将至，他指示官员称市场“相当不稳定”，并要求迅速采取纠偏措施。这种口风的转变，折射出李在明的政治命运与股市关联日益紧密。尽管他仍是韩国最受欢迎的领导人之一，但盖洛普民调显示，其支持率已从4月的67%滑落至52%。诚然，目前尚不清楚他是否亲自批准了杠杆ETF的推出，且舆论矛头主要指向监管机构和政府。杠杆产品及其追踪的两家芯片制造商目前主导着韩国市场，成交额占比超过七成。除叫停新ETF上市外，监管机构已将最低保证金门槛从1000万韩元（约合2.03万美元）提至3000万韩元，并增设强制性投资者教育课程。韩国金融委员会表示，若市场未能企稳，或将采取进一步措施。摩根士丹利分析师指出，更高的保证金门槛或能抬高准入壁垒，抑制散户需求；但考虑到新规落地有三至四周的滞后期，且近期资金流向依然波动剧烈，短期内维稳效果或有限。部分投资者担心，此番整顿可能倒逼散户资金外流。“若散户对AI的乐观情绪持续高涨，他们完全可以通过购买海外上市的同类韩国杠杆ETF来规避本土监管，”谭说道。

◇“赌徒心态”Global X Management高级产品及投资策略师Marc Jocum认为，杠杆ETF在韩国广受欢迎，很大程度上是因为它比其它高收益替代品操作更简单。相较于复杂且高风险的直接期权交易，ETF显得更为便捷。韩国并非唯一受困于杠杆ETF的国家。美国虽于2022年放行了首批单只个股杠杆ETF，但同时警示投资者此类产品结构复杂，仅适合短线操作。多家曾计划推出类似产品的公司后来也撤回了申请。与此同时，伦敦证交所仍允许杠杆倍数高达三倍的单只股票ETF上市，但监管机构已敦促各机构谨慎营销此类复杂产品，尤其是面向散户。法国巴黎银行亚太区现金股票研究主管William Blattner在报告中写道，韩国监管机构的举措“是对当前市场波动的直接回应”，“但韩国金融委员会亦意识到，需调整监管框架以鼓励长期资本入市。”