花旗：英维克（002837.SZ）2026年上半年业绩预告缺席，第二季度面临预期下修，维持“卖出”评级

20260719-CI­TI-Sh­e­n­z­h­en En­v­i­c­o­ol Te­c­h­n­o­l­o­gy （002837.SZ） Ex­p­e­c­t­a­t­i­on of An­o­t­h­er 2Q26 Re­s­u­l­ts Mi­ss； Se­ll

一、 评级与核心预测

目标公司：英维克（002837.SZ）。

投资评级：维持“卖出”（Se­ll）评级。

目标价调整：目标价从 46.154 元人民币微调至 49.000 元人民币。

现价与回报空间：当前股价为 61.570 元人民币（截至2026年7月17日），预计总回报率为 -20.1%。

二、 核心逻辑：第二季度业绩落空风险加剧

未发布业绩预告的负面信号：根据 A 股监管规定，若上市公司上半年净利润同比变动超过 50%，必须在7月15日前发布业绩预告。英维克（002837.SZ）未在截止日期前发布预告，这意味着其 2026 年上半年（1H26）净利润同比增长率将低于 50%。

大幅低于市场共识：市场（VA）共识预测英维克 2026 年全年净利润将翻倍至 10.7 亿至 10.8 亿元人民币。若按历年（2024年和2025年）上半年占全年利润 40% 的规律推算，市场隐含的 1H26 净利润预期高达 4.28 亿元人民币，即要求同比实现 98% 的增长。未发预告表明其实际增速远未达到该预期，构成负面意外。

市场尚未充分计价：自7月15日以来，公司股价仅温和下跌了 9%，花旗认为当前股价尚未完全消化第二季度业绩不及预期的利空。若二季度业绩确认落空，市场共识预测将面临下调。

三、 核心财务数据与估值

单季度盈利预测：预测 2026 年第二季度（2Q26E）营业收入将同比增长 35% 至 22.00 亿元人民币，净利润将同比增长 33% 至 2.22 亿元人民币。

全年盈利预测：预测 2026 年（2026E）全年净利润为 7.96 亿元人民币，该预测比市场共识低约 26%。

长期增长与估值基础：预测至 2028 年的三年每股收益（EPS）复合年增长率（CA­GR）为 33%。新的 49 元人民币目标价是基于 63 倍的 2027 年预测市盈率（2027E PE）得出的。目前其 2026E PE 高达约 100 倍，估值水平偏高。

四、 长期基本面与硬科技驱动力

行业地位：英维克（002837.SZ）是中国数据中心（Da­t­a­c­e­n­t­er）和储能系统（ESS）热管理解决方案的领先供应商。

Nv­i­d­ia 供应链潜力：Nv­i­d­ia 在 2024 年 10 月公布了 Bl­a­c­k­w­e­ll 平台的 40 多家数据中心基础设施供应商，英维克位列其中，具备潜在增长空间。

Hu­a­w­ei 供应链潜力：预计于 2026 年推出的 Hu­a­w­ei As­c­e­nd GPU 910D 将成为业界采用纯液冷（li­q­u­id co­o­l­i­ng）解决方案的核心驱动力。这有望使英维克等国内龙头企业比海外竞争对手（如 AVC 和 Ve­r­t­iv）更具优势。

毛利率（GM）展望：随着利润率更高的海外销售占比不断提升，公司整体毛利率有望获得结构性改善，但国内业务持续面临的毛利率压力仍是隐患。