Bernstein：全球内存

终端市场收入细分（DRAM & NAND）

> 对于DRAM，美国CSP占收入的15-20%，HBM占15-20%，智能手机占20-25%，其他CSP和企业服务器占10-15%，中国CSP占10%，PC占5-10%，其他占15-20%。

> 对于NAND，美国CSP主导收入的25-30%，其他CSP和企业服务器占20-25%，智能手机和PC各占约15%，中国CSP占10-15%，其他占约10%。

内存供应商共识收入

> 内存供应商共识总收入预计2026日历年为0.9万亿美元，到2027日历年扩展至1.3万亿美元，2028日历年为1.3万亿美元。

> 收入分布在主要参与者之间，包括三星内存、SK海力士、美光、SanDisk、KIOXIA、CXMT和YMTC。

> 像美光-Anthropic协议这样的交易突显了内存需求有时通过股权持股来保障，这是一种形式的供应商融资。

LTA退出数学动态

> 尽管随着剩余履约义务（RPOs）随时间缩小而提供的财务担保保护变得更强，但内存市场价格下跌仍可能触发客户退出长期协议（LTAs）。

> 如果剩余数量乘以合同底价（或剩余市场价）与当前市场价之间的差额超过剩余财务担保，则客户在数学上被激励打破LTA。

> 当供应赶上且市场ASP降至“退出价格”阈值以下时，市场条件可能出现，客户发现退出其LTA是有利的。