自1月28日创下历史新高以来，金价已下跌了四分之一。不止一位分析师认为黄金处于超卖状态，并且即将迎来反转，而央行的买入将是任何上涨行情背后的主要推手。

这轮现代版“淘金热”在第一季度逐渐平息，当时市场开始消化美联储未来可能加息而非降息的预期。美国精品研究机构Zweig-DiMenna的分析师迈克尔·绍斯(Michael Schaus)和马修·芬克尔斯坦(Matthew Finkelstein)指出，中国央行重新开始买入黄金是一个极为积极的信号，预示着金价可能终于企稳。

这两位分析师指出，中国在2026年上半年购买了57亿美元的黄金，其中绝大部分是在第二季度买入的。在金价大幅上涨的2025年，中国仅购买了20亿美元的黄金。在2023年，就在金价开始上涨之前，中国购买了140亿美元的黄金。金价在此轮上升行情中最终涨了一倍。

在Zweig-DiMenna看来，很明显中国正在趁低买入。

Zweig-DiMenna称，金价较200日移动均线低10%，处于“超卖”状态。

绍斯和芬克尔斯坦强调，黄金目前在低于200日移动均线10%的水平徘徊，而在1999年或2022年等先前出现这种疲软情况时，价格都出现了强劲反转。不过他们也警告称，在1981年和2013年出现类似走势之后，金价却进一步大跌。

“背景很重要，”他们补充道，但他们预计“极有可能出现反转”。

摩根士丹利(Morgan Stanley)也持同样观点。

大宗商品策略师艾米·高尔(Amy Gower)、本·凯尔森(Ben Kelson)和马丁·拉茨(Martijn Rats)在周三发布的一份研究报告中，将年底黄金目标价设定为每盎司4,450美元，并再次提到了央行（尤其是波兰和中国央行）加速买入的情况。

目前，交易所交易基金(ETF)的抛售正在抵消这些央行买入的影响。摩根士丹利表示，去年五分之一的黄金买入需求源自ETF，然而这种积极的投资情绪已被海湾危机和加息前景所破坏。

ETF买入是2025年“淘金热”的一个主要特征，但目前它们依然缺席。

摩根士丹利对未来形势发展的看法，关键在于该投资银行经济学家的非共识观点，他们认为美联储将在2026年按兵不动。如果正如摩根士丹利所预测的那样，最近公布的6月份CPI数据表明通胀已经开始回落，那么在2027年可能会有两次25个基点的降息。其背后的逻辑在于，这将说服散户投资者和ETF重新入场。