【广发机械】AI发电跟踪：GEV签单创下历史新高，弱交付进一步强化供应链紧缺逻辑

GEV单季度签单再创新高、交付剪刀差再度扩大，进一步凸显供应链紧张。GEV今晚发布业绩，26Q2燃气轮机新签订单12.1GW，同比+137%、环比+49%，创下历史新高，而交付仅为3.3GW（环比-21%），订单-交付剪刀差扩大至8.8GW，燃机实际交付仍受上游供应链尤其是热端部件的严重掣肘。在手订单增长至116GW（环比+16%），预计26年底将达到至少125GW。公司维持26年20GW、28年24GW的产能目标不变，并首次提出30年产能目标达到30GW。

燃气轮机的实际供需强于市场预期、最优主电方案的地位难以被动摇。今晚杰瑞的订单大超预期，叠加GEV的报表，事实上再次验证了燃机行业的景气度，而GEV、西门子的季度交付两年来基本不增长，也证实了燃机行业的扩产壁垒远比市场预期的更高。市场此前对于发电板块的核心分歧点在于：（1）内燃机大幅扩产，市场担忧发电供给不再紧缺；（2）担心燃机远期被sofc等其他发电方式取代。事实上内燃机仅作为燃机短缺窗口期的临时发电作用，业主并不会因为内燃机而减少对燃机的需求；sofc目前产能规模仍然有限，中期来看规模和成本也无法替代燃机需求。我们重申此前的观点：燃机作为全生命周期的主电具有显著优势、sofc和内燃机的扩张是燃机需求的外溢、并不动摇燃机首选的地位。

行业基本面和逻辑持续强化、珍惜AI发电板块低位修复机会。我们仍然坚定看多燃机板块，继续推荐：（1）燃机海外供应链：应流、万泽、航亚、联德、鹰普、豪迈；（2）主机及OEM：杰瑞股份、东方电气、中国动力、上海电气、海联讯、泰豪科技、长源东谷、福鞍股份等；（3）燃气发动机&SOFC：潍柴动力、动力新科、冰轮环境等。

孙柏阳/汪家豪/王宁/蒲明琪/黄晓萍/张智林