惊！刷新记录！2026年二季度公募极致抱团TMT/科技股全面深度梳理分析

一、核心持仓数据：抱团拥挤度创下历史极值，结构呈现极端K型分化

1、行业整体持仓占比（主动偏股/灵活配置公募口径）

1）TMT全板块（电子+通信+计算机传媒）总持仓占比达61.58%，环比一季度提升24.33个百分点，是2015年互联网牛市高点（30%）的2倍，刷新A股公募历史最高纪录 。

2）细分拆分：

电子行业持仓43%、通信17%，两者合计近60%；

计算机、传媒仅小幅加仓，公募资金呈现重硬件、轻软件特征，算力硬件是抱团核心载体 。

3）传统赛道大幅遭减持：必选消费持仓仅7.8%、可选消费3.6%、新能源中游制造、医药、金融地产仓位全部跌至近5年低位，资金单向从传统板块迁徙至科技主线，存量资金博弈特征极强 。

2、个股重仓集中度，筹码高度集中龙头

1）公募前十大重仓股9只为AI算力硬科技标的，消费白马集体退出前排，贵州茅台滑落至公募第30大重仓股，传统周期、消费标的在前50重仓中仅剩4只 。

2）第一大重仓：中际旭创，持仓总市值超1600亿元，超1800只公募基金重仓持有，单只个股占全市场公募股票总市值3.86%；第二名新易盛持仓市值超2000亿元，两大光模块龙头成为公募底仓标配 。

3）半导体核心抱团梯队：寒武纪、北方华创、兆易创新、中微公司、海光信息、源杰科技批量进入公募前十大重仓，完整覆盖光通信、AI芯片、半导体设备、存储四大高景气细分。

4）持仓集中度指标：主动权益基金前十大个股持仓集中度56.61%，环比提升2.53个百分点；科创板整体配置比例26.42%，同样创历史峰值，小盘成长科技票被持续加码 。

3、仓位与资金迁徙特征

1）公募平均股票仓位抬升：股票型基金89.71%、偏股混合87.37%，基金经理普遍满仓运行，几乎无现金缓冲，子弹全部集中投向科技赛道 。

2）资金来源：公募通过大幅减持消费、新能源、港股资产，腾挪资金加仓TMT；二季度主动偏股基金净赎回规模2094亿元，但存量资金内部赛道迁移主导行情，无新增场外增量资金入场支撑抱团延续。

3）细分内部分化：国产算力链加仓幅度（+10.4pct）>海外算力光模块链（+8.6pct），资金同步兼顾全球AI资本开支+存储国产替代双逻辑；纯AI软件、传媒应用仅小幅配置，机构回避无业绩兑现的题材小票 。

二、公募极致抱团科技的四大底层核心逻辑

1、产业周期逻辑：AI算力进入业绩兑现周期，景气度全市场断层领先

1）全球头部云厂商持续增加大模型训推资本开支，800G/1.6T光模块、AI GPU、存储芯片订单持续饱满，二季度产业链公司中报预告普遍营收、利润同比翻倍增长，业绩形成持续验证，摆脱往年AI纯题材炒作属性。

2）存储行业周期反转：三星、美光原厂减产控价，叠加国内长鑫存储国产替代加速，存储芯片价格持续上行，上游设备、材料、存储晶圆厂业绩拐点明确，成为公募新增加仓主线 。

3）人形机器人、工业算力、车规芯片中长期产业空间打开，机构判断本轮AI硬件景气周期长度远超2019-2021年新能源行情，具备中长期配置价值。

2、存量资金博弈逻辑：传统赛道基本面疲软，资金寻找高景气洼地

1）消费板块：居民消费复苏缓慢，白酒、食品饮料动销不及预期，ROE中枢持续下修，高股息、稳定增长逻辑阶段性失效，公募持续降低标配仓位。

2）新能源中游：动力电池产能过剩、价格战持续，光伏海外贸易壁垒加剧，增速大幅放缓，资金持续撤离。

3）存量市场环境下，资金天然追逐“高增速、高景气”赛道，形成强者恒强的抱团自我强化：科技股持续上涨→基金净值领先→基民申购科技主题基金→增量资金继续加仓龙头，正向循环推高拥挤度。

3、政策与国产替代催化，长期成长确定性抬升

1）国内持续出台半导体扶持政策，存储、芯片自主可控成为长期产业战略，规避海外技术卡脖子风险，机构看好国产设备、存储芯片长期份额提升空间。

2）工信部发布人形机器人、算力产业扶持文件，国内大模型产业落地提速，政策持续给科技赛道估值托底。

4、基金考核机制放大抱团行为

1）公募基金以季度、年度净值排名考核，若低配AI科技赛道，基金净值会大幅跑输同业，产生巨大相对收益压力；绝大多数均衡型、成长型基金经理被动加仓算力龙头，避免排名大幅落后。

2）科技主题基金规模快速扩张，产品契约限定只能配置硬科技标的，进一步推升赛道资金流入。

三、极致抱团背后隐藏的核心风险（7月行情兑现的下跌逻辑）

1、交易拥挤度历史极值，踩踏风险大幅抬升

历史规律：当单一板块公募持仓占比突破55%后，几乎都会迎来中期再平衡行情。

二季度TMT持仓突破60%，场内无额外增量资金承接筹码，一旦资金出现分歧，集中减仓会引发无流动性踩踏。

7月上旬科创50单周大跌超10%，半导体、光模块龙头连续大阴线，正是拥挤抱团瓦解的直接体现。

2、估值脱离业绩匹配区间，局部泡沫化

多数算力、半导体标的动态PE处于近5年95%以上分位，部分存储模组、光模块小票完全依靠动量、情绪驱动，估值透支未来2-3年业绩增速；

多家价值型基金经理在二季报明确提示：部分科技股估值脱离现金流合理区间，供需一旦反转，盈利与估值将双杀 。

3、产业链供需边际拐点隐现

1）光模块、服务器厂商全球扩产节奏加快，2026年末至2027年行业供给大幅释放，算力硬件或出现产能过剩，毛利率下行风险；

2）存储涨价逻辑存变数：国内手机终端厂商（OPPO、vivo）拒绝三星颗粒涨价，消费端存储需求承压，外购颗粒的存储模组企业盈利预期下修，二季度抱团的江波龙、德明利等模组标的7月持续跌停调整。

4、公募资金调仓再平衡，高低切换趋势明确

二季度末已有头部均衡基金（睿远、兴全）趁高位分批减持光模块、半导体龙头，锁定收益；

7月资金大规模从科技赛道流出，切换至黄金、火电、油气等低位高股息顺周期板块，形成“科技跌、周期涨”的割裂行情，抱团资金持续松动。

5、外部扰动风险

海外美光、英伟达出口管制政策反复；

全球美联储利率波动，海外算力资本开支存在收缩预期，一旦北美云厂商削减资本开支，国内光模块、芯片出口订单将直接受损。

四、公募抱团内部细分结构性分化（强弱赛道区分）

1、抱团最强主线（机构底仓，跌幅相对可控）

国产半导体上游：半导体设备（北方华创、中微公司）、存储晶圆材料、光芯片源杰科技。

逻辑：国产替代长期逻辑不受短期需求波动影响，机构中长期底仓不会彻底清仓，调整后存在资金回补。

2、抱团次主线（弹性最大，波动剧烈）

海外算力硬件：800G/1.6T光模块（中际旭创、新易盛），北美云厂商订单核心受益标的，短期涨幅最大，拥挤度最高，分歧阶段回撤幅度领先全市场。

3、抱团弱势细分（资金提前减持，调整幅度最深）

纯存储模组厂商（江波龙、德明利、佰维存储）：无自有晶圆，完全外购海外颗粒，上下游议价能力弱，存储涨价逻辑松动后公募集中抛售；AI软件、传媒应用：缺乏业绩兑现，仅短线游资炒作，公募配置仓位极低。

五、后市推演与实战交易策略（操盘手视角）

1、行情趋势判断

1）短期：极致抱团行情阶段性结束，TMT进入1-2个月震荡再平衡周期，资金持续高低切换，科技板块整体难出现二季度单边主升行情，呈现极致分化。

2）中长期：AI算力、半导体国产替代产业逻辑未破坏，经过充分估值消化后，上游设备、存储材料龙头仍具备波段机会；纯模组、高估值光模块小票需要长时间消化浮盈筹码。

2、分赛道实操策略

1）回避类：二季度公募重仓、涨幅翻倍以上的纯光模块、存储模组小票，拥挤筹码集中，反弹分批减仓，不抄底。

2）观望类：AI芯片、服务器整机，等待中报业绩落地、估值回落至合理区间再布局。

3）逢低布局类：长鑫/长江存储上游设备、光刻材料、靶材等国产替代刚需赛道，公募中长期底仓方向，调整后具备安全边际。

3、仓位风控铁律

1）普通投资者禁止单一科技赛道满仓，极致抱团瓦解阶段，高集中度持仓回撤风险极大，单板块仓位不超过4成。

2）区分趋势反转与短期反弹：

周线级别20日线有效跌破的抱团龙头，放弃格局思维，反弹减仓；

仅周线维持多头排列的上游硬件龙头，可小仓位波段操作。

六、总结

2026年二季度公募极致抱团TMT科技，是AI产业业绩兑现、存量资金赛道迁移、基金考核机制三重因素共振的结果，持仓拥挤度、板块集中度全部刷新历史纪录。

短期来看，超高拥挤度带来天然脆弱性，7月已经进入抱团再平衡阶段，板块整体波动放大、内部剧烈分化；中长期仅国产半导体上游、算力硬件核心龙头具备配置价值，纯题材、外购中游模组标的将持续承受估值与业绩双重压力。交易层面不再适合单边重仓博弈科技主线，优先高低分散配置，规避前期公募抱团最拥挤的高位小票。