亚马逊这份财报很有意义 AWS表明云的ROIC能跑通
亚马逊财报显示，云业务营收连续第五个季度增长 AI服务需求旺盛。AWS营收增长37%至422亿美元。这是2021年第四季度以来的最快增速（预期406亿美元）。
AWS利润率改善表明，随着AI基础设施需求增长，云计算业务正在释放更强盈利能力。
无论是今天亚马逊的财报还是昨天微软的财报，都说明了一个问题，就是高额的资本开支，可以带来营收和利润高增长。
————————————————转）亚马逊这份财报很有意义，同样capex增加和现金流转负，但因为云端的收入超预期，这次市场给了一个正反馈。这说明：
1. 市场开始接受“AI超级资本开支周期中的阶段性负自由现金流”
亚马逊的上涨说明，只要满足三个条件，市场可以容忍甚至奖励自由现金流转负：
云收入持续加速；新增产能已经被客户锁定；云业务利润率没有因扩张明显恶化。这降低了未来谷歌、微软和亚马逊因为短期现金流恶化而被迫削减CAPEX的概率。换句话说，自由现金流已经不再是当前AI资本开支周期的绝对约束，客户需求和投资回报率才是约束。
2. 市场正在建立新的AI CAPEX估值公式过去市场主要看：CAPEX增加多少，自由现金流下降多少。
今后更可能看：每增加1美元CAPEX，能带来多少云收入、订单积压、AI业务收入和经营利润。亚马逊此次提供了目前最清晰的一组证据：AWS增长37%、AI业务年化收入超过250亿美元、2027年大部分产能已被预订，同时AWS利润率仍接近40%。因此市场把CAPEX上调视为增长机会，而不是财务失控。
3. 对AI基础设施产业链是强烈的中长期利好
亚马逊明确表示，2027年仍然供不应求，2028年也已有产能预订，这意味着AI基础设施需求的可见度已经延伸到2028年。对于光互联公司而言，最大的云服务商在自由现金流已经转负的情况下，依然继续上调CAPEX，而且资本市场给予正反馈。这将显著降低“因为现金流压力导致2027年北美云厂突然削减建设”的风险，对800G、1.6T以及后续Scale-up高速光互联需求都是正面信号。
