真正面临加息风险的，并不仅仅是美国，而是全球市场。

下图左是全球主要经济体政策利率，大多处在低位；下图右是全球各国的国债收益率，不约而同开始飙升，意味着它们都在定价未来政策利率的上升（图1）。

两年期美债收益率重新突破联邦基金利率上限，这是市场真金白银投票-开始定价未来联储加息概率在增加（图2）

我们看到，在过去几十年时间，两年期国债收益率都是联邦基金利率的领先指标。（图3）

通胀风险没有退场，降息交易正在反转。股市仍可依靠盈利（分子）维持，但高估值可能被国债收益率（分母）压制。