市场涨跌，不只是基本面的变化，也会带动情绪和行为，

最后形成“价格—情绪—行为”的循环。

1. 人对风险的感受，常常是反的

涨得越久，你越觉得安全，但价格越高，风险往往也越大。跌得越深，越觉得危险；但如果基本面没坏，长期机会反而可能会变好。

人常常在风险最高时感到自信，在机会最多时，却觉得害怕。

2. 情绪通常滞后于价格

价格先见顶，情绪之后才从兴奋转向焦虑。价格先见底，情绪之后才从绝望转向希望。

所以不能等到所有消息都变好才投资，因为那时价格通常已经上涨很多，很容易追高；但也不能因为所有消息都很坏，就认定市场还要继续跌。

3. 同一句话，在不同阶段含义完全不同

“这是一家好公司”：在上涨初期，可能是被低估的判断在狂热期，可能是为高估值寻找理由在下跌中期，可能是拒绝止损的心理防御在底部区域，又可能重新成为合理的长期逻辑

所以投资不能只看故事，还要看价格、估值、盈利、趋势和仓位...

当你觉得，不可能跌时，检查估值和仓位。当你认为完蛋了，再也不会涨回来时，可以检查基本面是否真的永久恶化了。

这也是为什么，稳定现金流、仓位管理、和避免过度杠杆，通常比猜中顶部和底部更重要。