算力时代，最缺的不是显卡，是磷化铟（InP）——高速光模块的“地基”。海外龙头AXT收入暴增，毛利率从8%干到45%，CEO直言“在拒绝订单”。全球产能缺口70%+，库存撑不过3个月。价格更疯：3寸衬底一年涨超240%，高端片冲破5000美元。设备卡脖子，扩产至少1年起，紧缺起码看到2028年。A股核心梳理：衬底主力：- 光智科技：疯狂扩炉，绑定量源杰、三安，远期规划出货70万片。- 海川智能：专攻4寸，客户全覆盖三安、索尔思、AAOI等。- 云南锗业：有矿有成本优势，拿下5.7亿+供货大单，锗+InP双驱动。资源/IDM：- 三安光电：IDM全链条，第二曲线。- 锡业股份：全球铟王，卖铲子的。边角/跨界（纯沾边）：- 博杰/海特：参股衬底+设备。- 宿迁联盛/兴业科技：化工、皮革跨界搞InP，后者拟收购立昂相关业务，还没落地。