不识庐山真面目，只缘身在此山中。

1987年，索罗斯写下《金融炼金术》，提出反身性原理与"繁荣—萧条"模型，清晰地描绘了股票泡沫行情的结构与演化路径。

然而，即便洞悉这一切，他的量子基金仍在2000年的纳斯达克泡沫中损失惨重，最终关闭。

过程更富戏剧性：1999年初，索罗斯与当时执掌量子基金的斯坦利·德鲁肯米勒（Stanley Druckenmiller）都已认定科技股是泡沫，并开始做空。但纳斯达克随后继续疯涨，量子基金大幅跑输大盘。1999年下半年，基金引入年轻交易员顺势做多科技股，成功弥补前期亏损、扭亏为盈。

2000年1月，德鲁肯米勒再次判断市场见顶，清空科技股持仓，静待大跌。然而纳斯达克进入最后的疯狂拉升，2—3月间，他的心理防线终于崩溃，在泡沫的历史最高峰重仓杀入做多。3月10日，纳斯达克见顶崩盘；4月，德鲁肯米勒宣布辞职，索罗斯随后对基金进行大规模重组。

事后，索罗斯在《金融泡沫是如何形成的》中写道： "在泡沫形成、破裂的过程中，各个阶段的先后顺序是确定的，除此之外都是不确定的。泡沫的规模和持续时间是不可预测的，泡沫可能在任何一个阶段出现破裂。""身在此山中"，正是反身性理论的核心困境。许多基金经理都能识别泡沫，却躲不过泡沫的破灭——不是认知不够，而是身在山中，本就没有看清全貌的位置。识得庐山真面目者，必在庐山之外；而想在泡沫中赚钱者，只能身在山中。