【黄金在标配之外，等待CPI确认的右侧机会】

黄金从上半年历史高点持续回调，半年内最大回撤超过30%。经过深度调整，前期拥挤的多头头寸、地缘溢价以及加息悲观预期已充分消化，波动率指数较年初明显下降。从风险配置的思路，黄金正从“高波动的趋势交易”回归“低波动的配置逻辑”。所谓“买在低波时”，波动率回落后往往是较好的配置时机。
短期行情则还需要等待7月CPI数据确认，若数据符合预期，右侧行情的延续将得到基本面支撑；若数据超预期，短期扰动后反而可能提供更好的布局契机。无论CPI如何演绎，央行购金、去美元化等中长期结构性支撑逻辑并未改变——区别只在于，右侧确认之前，保持标配或是底线；右侧确认之后，超额配置才有坚实的基本面锚点。

（市场有风险，投资需谨慎）