云南白药的现金分配力度确实给力啊，但别搞反了是谁在给谁赚钱，2018年的云南白药每10股派20，2019年30，2020年39。数字确实漂亮。但你仔细想一个问题哦，公司每笔分红打到账上，你转头又买成股票。这到底是公司在给你发钱，还是你每年都在往这个账户里加仓？只不过加仓的姿势比较隐蔽，你假装这笔钱是天上掉下来的而已。

证监会投教资料早就解释过，现金分红后要除息，送红股后要除权。一块蛋糕切成更多份，手里的份数变多，并不代表蛋糕那一秒凭空变大。真正让手上蛋糕变大的，是你每年用分红的现金又买了公司股权，这是一个追加投资的动作，不是躺赚。

拿长江电力的分红来算，假如2016年你拿20万买长江电力，10年间每次分红都再投进去，到2026年4月，这20万会变成了61.98万，总收益可以达到209.91%。但是假如你同样20万买长江电力，分红取出来花掉，10年后账户里就只剩31万左右了，收益少了一大截。所谓复利奇迹，前提是你把分红的钱重新押进去，而不是花掉。

工商银行也是同一个道理的，如果在15年7月你投入10万，坚持分红再投，10年后总资产约28万，年化约8.9%。如果分红取走不投，收益率立马掉一截，每一笔再投入，都是你在做决策，不是系统在自动滚雪球。

云南白药现在什么水平？25年全年，云南白药营收411个亿，净利润51个亿。26年一季度，营收116个亿，净利润20.37个亿。药品事业群全年营收83.2个亿，核心系列产品销售额超55个亿，其中气雾剂突破25亿、增长22%，白药膏突破12亿、增长26%。牙膏市场份额继续保持全渠道第一。

那么云南白药的分红呢，25年度，公司累计现金分红46.43个亿，分红比例超过了90%。25年已实施特别分红每10股10.19块，26年4月又实施年度分红每10股15.83块，全年合计每10股26块，按50.46块的股价算，股息率TTM约5.33%。

你非要问这个股息率什么水平，那就看看同期一年期的定存利率吧，1.5%左右，5.33%的股息率是定存的3.5倍。但你要清楚，股息率是股价跌出来的，价格从高点下来，分母小了，比率自然上去。

14家机构对26年的盈利预测均值：EPS3.13元，净利润55.9个亿，目标价方面，近六个月7家机构的预测均值约68块，最高71.85块，最低65块。国泰海通给出68.64块的目标价，对应26年22倍PE，当前股价50.46块，动态市盈率约11倍。可比公司平均PE约28倍，云南白药26年预测PE仅15倍左右，估值确实不贵。

50块是云南白药当前价格的附近，也是近十年估值的历史低位区域。有机构提到股价处于十年来20%分位，市盈率、市销率处于10%分位以下，这个位置算是有一定的安全边际，但不是绝对不会跌。45块则对应的股息率约5.78%，如果跌到45块，股息率会接近6%，对长期收息资金会有较强吸引力，但45块不是铁底，是观察区间。

65-68块则是机构目标价的中枢区间，对应26年EPS3.13元的21-22倍PE。如果业绩兑现、估值修复到行业均值附近，这个价位有一定合理性。但不代表一定能到，更不代表到了就得卖。保守一点，假设26年净利润55个亿，给15倍PE，对应市值825亿，除以总股本约17.84亿股，每股约46.2块。这是"不乐观、不悲观"的基准情景，给18倍PE，对应55.4块。给20倍PE，对应61.6块。当前50.46元的位置，大致对应16-17倍PE，不算贵，但也谈不上极度低估。

药品事业群的增速能不能稳住，是25年药品板块12.5%的增长是核心驱动力，气雾剂、白药膏这些大单品能不能继续放量，决定了利润的底色。

同时云南白药的分红比例能不能维持。90%的股利支付率在A股算极高水平。公司账上现金充沛、资产负债率良性，短期看有支撑。但利润如果波动，分红绝对值也会跟着动，21年利润跌了49%，照样分了，但不代表年年都能硬撑。