转，今天跌的很惨，7月末反弹以来最惨的一天。

源头在美股，昨晚美股从半导体到光通信，再到云服务商，全线大跌，也是7月末反弹以来跌幅最大的一次。
前几天明明走得好好的，为什么突然大跌？
几乎所有媒体都归因于美债收益率上行，昨晚30年期美债收益率突破了5.3%，再创2007年次贷危机以来新高。
但我认为，这只是其中一个原因，还有另外两个原因。
今天咱们就专门聊聊，这三个推动美股以及A股大跌的关键原因，后面还有没有持续性。
1、大跌原因1：美债收益率上行
很多人以为美债收益率上行反映的是加息预期。
其实这是个误会：2年期为代表的短期美债收益率，才是反映美联储加息预期的风向标。
我们看2年期美债收率从7月下旬至今，一直在回落，说明美联储加息预期是在走低的。
市场关注的那个上行的美债收益率是10年期和30年期为代表的长期美债收益率，他们才是这次大跌的元凶。
过去一段时间，他们一直在悄悄爬升，但市场没有马上反应，直到昨天，压力累积到了临界点，才一次性爆发出来。
他们之所以能持续上行，油价只是一个次要的驱动力，更主要的驱动力来自美国科技巨头的资本开支。
这个逻辑我在很早之前就发文解释过了，现在到处都有这方面的分析，咱们就不费口舌了。
我只补充一点：
3月份美伊局势剑拔弩张，当10年期美债收益率逼近4.5%关口之际，懂王突然TA­CO，为的就是把美债收益率打下来；
怎么这次美债收益率都突破4.7%了，还不见懂王TA­CO？
我理解，是因为懂王知道，他现在TA­CO也没有用，即便油价下去，只要美国巨头的资本开支继续扩张，美债收益率还是下不去。
所以，3月份的那波大跌是人祸，惹祸的那个人只要TA­CO了，市场马上就可以止跌回升；
而现在的大跌是天灾，只有靠市场自发的力量去慢慢化解，没法突然改变。
我看海通国际张忆东首席预测，10年期美债收益率能见到4.8%、4.9%甚至5.0%，但最晚9月上旬会见顶，此后一路下行到年底。
如果真是这么走的，接下来股市会有一个先跌后涨的过程，最晚9月上旬见底回升。
2、原因2：先进大模型的年化收入增速放缓
昨天传出消息，当今最先进的大模型公司An­t­h­r­o­p­ic，截至7月底的年化收入ARR达到650亿美金，不及此前第三方统计机构Yi­b­it预测的800亿美金。
看下图，An­t­h­r­o­p­ic的收入曲线斜率明显放缓。
如果An­t­h­r­o­p­ic真的收入放缓，意味着美国科技巨头的资本开支也会放缓，进而利空上游算力。
因为这些科技巨头搞资本开支，除了满足自身需求之外，就是为了服务An­t­h­r­o­p­ic这样的的大客户。
据独立研究平台Gr­o­u­n­d­b­r­e­a­k­er估算，四大云厂商的外包AI投入约2.1万亿美元，其中有一半是Op­e­n­AI和An­t­h­r­o­p­ic这两家的订单。
但往后看，如果巨头资本开支真的因此放缓，上面说的美债收益率也会相应降下来，到时候就从利空变成利好了。
毕竟To­k­en调用量还在保持加速增长，说明真实的AI需求还不错。
3、原因3：美国政府限制算力建设
周二美国宾州出台了全美“最严格”的数据中心监管规则，规定开发商须自行解决电力供应、承担相关用电费用，并逐步提高清洁能源使用比例；同时还须“尊重当地社区，对社区保持透明，优先本地招聘”。
美国越来越多的州开始收紧数据中心建设的要求，是因为当地越来越多选民反对算力建设，反对AI。
这个势头发展下去，即便科技巨头还有钱搞资本开支，监管政策也会限制算力建设的进度，从而利空上游算力。
未来的关键节点在哪？
就在11月3日的美国中期选举。
胜选的地方官员到底是拥护AI还是反对AI，将决定美国算力建设的走向。
后面咱们再细聊。
综上所述，昨晚美股大跌和今天A股大跌，共有三个原因作祟，这三个原因都有一定的持续性，意味着这次下跌也不会马上雨过天晴。
最关键的指标应该盯住长期美债收益率，耐心等待他见顶回落，初步预期是在9月上旬以前。
等到11月3日美国中期选举，可能还会有冲击市场的幺蛾子发生！