❗国瓷材料：去日化最核心标的

⭐核心观点：稀土管控趋严，日本材料行业受稀土限制影响广泛，从供应链安全角度考虑，国产替代势不可挡，国瓷是去日化最受益者，MLCC粉体、氧化锆、氮化铝生产过程中均需要添加稀土氧化物，具体如下：

第一，中重稀土对日的禁运具备持续性。不考虑中日关系博弈的情况下，稀土的限制本质上可以类比印尼对镍的管控、刚果对锂的管控，减少不可再生资源本身的出口，增加稀土制成品的出口，将更多利润留在国内。

第二，国瓷多产品生产过程需要添加稀土，市占率提升+涨价趋势明确：✅MLCC粉体：高端粉体需要添加2-5%氧化镝，过去日本客户几乎为自制或者采购日本堺化学的产品，当前日本断供导致TDK、国巨、华科开始采购公司配方粉，日本厂商尚有库存，明年国瓷配方粉出货增加、市占率提升趋势更加明显。

✅氧化锆：由于氧化钇的限制，东曹从26年6月对国内氧化锆瓷块厂商断供，预计27年5月对所有海外氧化锆厂商齿科断供，全球龙二国瓷预计明年产能从6kt提升到1wt，积极抢占东曹减产带来的市场。

从涨价角度，7月公司产品调价幅度为10-40%，明年5月有望再度涨价；从市占率提升角度，除了齿科厂商外，重视消费级氧化锆的应用，苹果、华为新一代透明手表、手机均要使用氧化锆，公司有望成为该领域独供。

✅氮化铝：高端氮化铝的生产中需要添加氧化钇作为烧结助剂，光模块、AI服务器需求快速增长，明后年京瓷、德山等龙日本企业存在断供可能性下，光模块龙头企业已经开启国产替代。

日本电子级产品价格已从80-120w/t上涨至150-160w/t，国内厂商定价跟随。国瓷粉体产能预计年底扩产到1kt，从成本+供应安全角度上，一体化优势明显。

⭐投资建议预计27年MLCC粉体+浆料释放5e利润、氧化锆7e、硅微粉2e，30XPE合计404e。

陶瓷基板28年首次爆发对应16e，30XPE对应494e，叠加主业27年7e，20XPE对应134e，合计1000+e！

❗本文仅供行业研究，不作投资推荐。股市有风险，入市需谨慎！