肖竹青解读｜泸州老窖2026半年报肖竹青研究：1、泸州老窖二季度业绩下滑比较严重，肖竹青觉得是什么原因？肖竹青认为：泸州老窖二季度业绩大幅回落，是外部市场三要素同步走弱叠加企业主动控量的共同结果。

第一是人口结构发生改变，过去高端白酒核心消费群体50后、60后、70后逐步步入老年，受身体条件约束，白酒饮用频次和饮用量明显收缩，高端酒原生消费人群在萎缩。

第二是高端消费来源行业深度调整。以往国窖1573的重要消费场景来自房地产、大基建、金融行业商务宴请，这三大行业进入调整周期之后，商务宴请、礼赠的用酒需求明显收缩。

第三是购买力与消费信心双重承压。当前灵活就业群体规模扩大，隐性就业压力客观存在，部分群体收入稳定性下降，购买力收缩。同时消费者、投资者对未来收入预期偏谨慎，带来消费减速、消费降级，大家宴请、送礼更加克制。人口老化带来饮酒人群缩减、购买力不足、消费意愿悲观，三大市场要素同时承压，决定了整个白酒行业深度调整还没有结束，泸州老窖的业绩下滑，是大环境下行业缩影，同时也叠加了企业控量去库存的主动选择。肖竹青研究：2、看到有声音说，这是泸州老窖挺价策略的代价，是主动调整的结果，在同行选择降价保量的时候，泸州老窖为什么这么坚定地挺价？肖竹青怎么看挺价策略？肖竹青认为：泸州老窖坚定执行控量挺价，是牺牲短期报表数据，保全长期品牌价值与渠道生态的战略选择。

肖竹青研究发现：目前国窖1573已经成为千元价格带控价最成功的高端白酒，市场实际成交价格已经高于五粮液，代理商、烟酒终端经营国窖1573能够获得合理价差，是实实在在可以赚到钱的。

消费端，国窖1573酒体品质稳定，给消费者带来不错的饮用体验，消费者愿意买单；渠道端，经销商、终端卖酒有利可图，才有持续主动推荐产品的动力。对泸州老窖而言，国窖1573是企业的利润基本盘与品牌基石。如果跟随行业降价保量，短期可以冲一冲营收规模，但会直接击穿国窖的价格底盘，损伤高端品牌定位，渠道价差被抹平之后，经销商无利可图，就会放弃主推，会形成价格越跌、渠道越不愿意卖的恶性循环。当然，挺价策略也要客观看待代价：控量减产，直接造成出货规模收缩，带来短期营收、利润承压。挺价不是一劳永逸，它成立的前提是终端真实动销能够跟上，如果只有价格稳住、开瓶消费持续疲软，渠道库存长期高企，后续依旧会积攒风险。挺价是守住底盘，但不能完全对抗大环境需求收缩。肖竹青研究：

3、刘淼董事长今年初再次提起“重回前三”的目标，在现在这个行情下，肖竹青觉得泸州老窖“重回前三”的底气是什么？有望“重回前三”吗？要想“重回前三”，还需要有哪些方面的突破？肖竹青认为：泸州老窖提出重回行业前三，底气主要来自三块。

第一，国窖1573高端品牌底座扎实，在千元价格带站稳脚跟，批价坚挺，拥有强大的品牌势能，企业毛利率水平很高，财务抗风险能力强，有充足的家底穿越周期。

第二，产品矩阵布局完整，除了国窖大单品，特曲、窖龄系列形成腰部产品梯队，低度国窖1573已经成长为百亿级单品，开辟出新的增长赛道，同时正在布局国窖年份酒系列，向上拓展超高端价格带。

第三，渠道改革持续推进，扁平化、数字化改造已经落地，经销商队伍经过一轮清理优化，同时分红政策稳定，对资本市场、渠道伙伴保持信心。但客观来讲，在当前行业存量竞争、需求收缩的大环境下，短期实现重回前三难度不小，不能只依靠挺价守底盘，还需要多维度突破。

肖竹青对泸州老窖股份有限公司董事长刘淼的建议：第一，要实现“量价平衡”。 守住国窖价格体系的同时，不能只靠控货，要加大消费者培育，提升真实开瓶率，把渠道的价差红利转化为终端动销，避免价格是稳住了，但终端喝得少。

第二，补齐全国化的短板。国窖在川渝大本营和河北市场基本盘很强，但部分省外市场渗透率还有提升空间，需要强化宴席、商务、圈层消费运营，把品牌势能转化为省外实际销量。

第三，激活腰部产品贡献增量。不能全部押注国窖单一高端大单品，特曲、窖龄酒系列要做大做强，依靠腰部产品贡献规模，对冲高端酒需求收缩带来的缺口。

第四，把握消费新趋势，把低度国窖的成功经验复制放大，同时做好新推出的国窖年份酒的市场运营，向上拓宽价值天花板，向下稳固基本盘。肖竹青认为，重回前三是中长期战略目标，不是短期业绩目标。行业大环境下行阶段，优先保全价盘、渠道健康是明智之举；等到消费环境回暖，叠加产品、全国化的短板补齐，才具备冲刺前三的现实基础。 精简观点：肖竹青表示，泸州老窖业绩下滑，是人口结构变迁、高端消费场景萎缩、购买力与消费信心走弱三大市场要素共同作用的行业缩影，叠加自身控量挺价的主动调整。国窖1573挺价，核心是保住渠道合理利润与高端品牌底座，但也需要警惕动销不足带来的潜在风险。“重回前三”是中长期目标，企业拥有品牌、产品、财务的底气，但想要达成，既要守住价盘，更要拉动真实开瓶动销、补齐全国化短板、激活腰部产品矩阵。