认真的分析一下蔚小理的2季度财报：1，理想为什么毛利率,低？直接原因是产品组合变化。整个2季度理想主要依靠理想i6在卖，而i6这款车本来毛利就很低很低。加上2季度L8-9还没有起量，所以2季度汽车毛利率同比从 19.4% 降到 9.4%。

此要原因是交付同比下降，但研发与销售管理费用仍合计约 51 亿元，所以经营亏损。

不过，环比看已有修复：汽车毛利率从 Q1 的 6.1% 回升至 9.4%，综合毛利率从 7.9% 回升到 11.0%。

后续第三季度随着理想L6起量，以及L8 L9稳住销量，营收以及毛利率会进一步改善的。

2，蔚来为什么能实现 2.07 亿元 Non-GAAP 经营利润？蔚来的改善来自三件事同时发生：1. 规模快速放大：交付同比增长 49.4%，汽车销售收入增长 80.1%，核心原因是最贵的ES8 ES9成为主力产品。

2. 单车盈利能力很强：汽车毛利率 18.5%，为三家最高，同样是因为ES8 ES9的热卖。

3. 费用没有随营收同步膨胀：研发费用同比下降 28.7%，而营收同比增长 69.1%，因此经营杠杆开始显现。

但这 2.07 亿元要正确理解：GAAP 经营亏损为 3.47 亿元，剔除股权激励等调整项目约 5.54 亿元后，才得到 Non-GAAP 经营利润 2.07 亿元。因此，蔚来已经证明主营经营在调整后能赚钱，但还没有完全跨过 GAAP 盈利线，其调整后净利润也只有 0.26 亿元，还很单薄。

3，小鹏为什么综合毛利率最高，却没盈利核心原因还是于毛利额能否覆盖研发和销售管理费用？

小鹏 Q2 综合毛利率为 20.7%，看起来最高；但其中汽车毛利率只有 12.1%。拉高综合毛利率的，是服务及其他业务：该部分收入约 26.9 亿元、毛利率高达 75.1%，包括技术研发服务、零部件及配件等，这块应该是从大众收的技术服务费。

小鹏2季度研发+销售费用为54亿，毛利尚不足以覆盖日常研发和销售管理投入，主要是研发同比增长 32.1%，主要用于新车型与 AI 技术，研发投入太大了，是这三家里面太大了，即使对比零跑，零跑研发投入只有12亿。

所以，小鹏的 20.7% 的毛利虽然是最高的，但整车毛利和规模尚不足以覆盖其面向新车型与 AI 的高投入。

整体看，蔚来是“规模和毛利率一起改善，接近盈利”；理想是“产品结构冲击利润率，正在修复”；小鹏则是“经营质量变好，但仍处于用利润投资研发和未来产品的阶段”。何工的亿点思考