超购4073倍！703万人抢，中签率0.0246%燧原科技（688801）的网上发行中签率出来了，我算了一下：四千多个配号里，才中一个。但真正让我在意的，是同一晚另一家公司的那份公告——📌 先算清楚这笔打新账燧原科技这次发行 4303.5173 万股，发行价 142.18 元/股。网上有效申购 703.2045 万户，有效申购股数 420.66 亿股。因为初步申购倍数超过 100 倍，启动了回拨机制，344.3 万股从网下拨到网上。回拨后网上最终发行 1032.85 万股，最终中签率 0.0246%。我按这几个数往下推：420.66 亿股除以 1032.85 万股，超购约 4073 倍。中一签 500 股，按 142.18 元算，要掏约 7.11 万元。网上这部分融资额约 14.68 亿元。我还做了个交叉验算：420.66 亿股除以 500 股，配号约 8413 万个，跟公告的配号总数 8413.1758 万个对得上；中签签数 20657 签，两者相除是 0.02455%，跟公告的 0.0246% 吻合。数字对得上，说明这组数据自洽。📌 703 万人抢的到底是什么中签率 0.0246%，换算一下大约四千个人里中一个，绝大多数申购的人其实是在陪跑。那为什么还有 703 万户抢？我理解，大家买的不是燧原眼下的业绩，是一张"上车国产算力"的门票。A 股里纯正的国产 GPU 标的本来就不多，科创板新股又有赚钱效应，资金挤在一起很自然。但有个东西必须分清：超购倍数高，买的是稀缺性和预期，不是利润。这两样东西的定价逻辑完全不是一回事。💡 同一晚的另一份公告，把这个对比摆得很清楚中国船舶（600150）同日公告，控股子公司拿下 10 艘 LNG 双燃料汽车运输船订单，总金额逾 10 亿美元。听着很震撼，但公司紧接着补了一句：由于履行期较长，对当期利润不构成重大影响。为什么？交付期在 2029 到 2031 年。一边是订单白纸黑字签了，真金白银要四五年后才进账；另一边是产品还在商业化早期，却被 4073 倍的资金抢着定价。市场在为两种"未来"付钱，可这两种未来离现金流的距离，完全不一样。我个人觉得，4073 倍超购买的不是业绩，是门票——这本身没什么问题，但得清楚自己手里攥的是门票，不是利润。📌 我怎么看，以及风险在哪我的看法是：打新本身风险有限，毕竟中签才缴款，中不中都不动本金。但指望"上市后再追一笔"，就是另一回事了。⚠️三个点值得留意：一是发行价 142.18 元/股不算便宜，估值一上来就不低；二是超购 4073 倍，上市首日大概率被爆炒，情绪提前透支，回落空间也就留出来了；三是网下配售有锁定期，解禁时会有抛压。所以我盯两个数：上市首日的换手率，以及后续解禁的节奏。订单是真的，但要等五年；想象也是真的，只是还没变成现金流。这两句话，我觉得值得记一下。打新你更看重什么——中签的概率，还是上市之后的空间？评论区聊聊。👇手里有打新习惯的，这条可以转给同样在申购的朋友提个醒。每晚翻公告，我只挑一条最有信息量的，算清账再讲给你听。